全文|亚马逊Q1业绩会实录：今年资本支出将大幅增加特别是AI方面

　　亚马逊今天发布了2024财年第一季度财报：净销售额为1433.13亿美元，同比增长13%，不计入汇率变动的影响同样为同比增长13%；净利润为104.31亿美元，同比大幅增长229%；每股摊薄收益为0.98美元，与上年同期的每股摊薄收益0.31美元相比大幅增长。 亚马逊第一季度营收和每股摊薄收益均超出华尔街分析师预期，但该公司对第二季度营收作出的展望则未能达到预期。财报发布后，亚马逊盘后股价上涨近3%。

　　详见：亚马逊第一季度营收1433.13亿美元 净利润同比大增229%

　　财报发布后，亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）、CFO布莱恩·奥萨维斯基（Brian Olsavsky）和投资者关系主管戴夫·菲尔德斯（Dave Fildes）回答了投资者提问。

　　以下是电话会议实录：

　　摩根大通分析师Doug Anmuth：从过去的历史看，亚马逊一直都是在扩大投资-利润率增长-扩大投资的周期中循环，如今的情况是公司的增长基数，毛利润和经营利润的数额都已经非常大了，管理层认为生成式人工智能、资本投入的强度、超市、太空互联网计划Kuiper及医疗保健这几项业务中，未来哪些会对公司利润率影响比较大？

　　布莱恩·奥萨维斯基：是的，我们之前也一直有这种说法，公司始终在盈利和投资之间像钟摆一样来回摆动。我认为目前正处于两者同时推进的阶段，所以我们更倾向于讨论正在进行的具体投资，以及其可能如何影响短期增长前景。

　　在过去18个月中，亚马逊在营业收入和自由现金流增长方面所取得的进展，很大程度上是由我们电商业务的改善和服务成本降低所推动的。我们也谈到了区域化配送方面的努力，以及目前的来料储运服务。广告和亚马逊云服务的增长一直非常强劲，云服务利润率较四季度环比增长了800个基点，很大程度上是由公司整体营收扩大和成本结构优化推动的。

　　不过，在资本支出方面将出现大幅增加，其中大部分将用于支持基础设施，特别是生成式人工智能方面的投入，预计这部分业务的折旧肯定会增加。一季度，我们的资本支出额为140亿美元，预计这将是今年季度资本支出的最低水平。如安迪早些时候所说，我们看到客户释放了强烈需求的信号，包括了期限更长的服务合同，合同金额更高，其中许多都加入了生成式人工智能的内容，这些信号让我们对于在这个领域扩大资本投入充满信心。安迪还提到我们在这个领域已经深耕了18年，我们的资本和资源投入计划都是着眼长远的。通过细心谋划为客户创造业务增长动力，公司的营业收入、营业利润、自由现金流和投资回报也会随之而增长。近期来看，就是资本支出的增长，包括电商业务方面的强劲资本支出增长，其中大部分用于适度增加资本或运营能力，以及当日送达网络和亚马逊物流车队的升级。不过很大程度来看，投资主要还是用在云服务上。

　　安迪·贾西：我想简单补充和总结一下。对于这个问题比较简短的回答是，我们有能力同时做到这两点。在公司现有的比较大型的业务中，包括电商、广告和云服务，我们都有很多增长机会，而且我们所进行的投资也都是有意义的。同时，我并不认为电商业务在成本结构改善方面的工作已经做到尽善尽美了，我们面前仍然有非常令人难以置信的巨大增长机会。虽然公司云服务营收已经达到1000亿美元，但仍有85%以上的全球IT支出是花在本地设备上。

　　如果你相信这个等式会翻转，那么我们就还有很多的增长机会，这还没算上生成式人工智能方面的机会。生成式人工智能可能是很长一段时间以来，比如自云计算或者互联网出现以来，在技术领域存在的推动潜力的最大增长。云服务涉及从本地迁移到云端的很多工作，能够持续从中获得价值是客户持续优化其基础设施的原因，而大部分能够彻底改变用户体验的生成式人工智能工作载荷都会在云端构建和完成，所以我们看到巨大的机会，我们也在投资其他一些处于早期发展的领域。所以总体而言，我们有能力同时做到盈利和投资。

　　巴克莱分析师Ross Sandler：我有几个关于公司资本支出强度的问题。Anthropic的首席执行官提到过说他认为下一代模型的训练成本大约在10亿美元左右，我猜大约是Cloud 4高端版本吧，之后再下一代可能需要高达100亿美元来训练。管理层认为业界会在亚马逊云上做这些训练吗？你们觉得Olympus（亚马逊的大型语言模型）以及公司自研的一些项目能否保持在该领域的最先进水平？这些训练需求对于公司一季度的云服务营收的加速有多大影响？

　　安迪·贾西：我们大概看到了三个宏观趋势，这些趋势我认为至少在上个季度对于公司云服务的表现产生了一定影响。首先，我认为成本优化方面的工作大部分已经完成。我们的客户都很聪明，在过去几个月里，他们对于如何在云上运行其基础设施有了很深的了解。客户已经开始转向新的项目，在宏观层面上我称之为基础设施现代化的一些项目，并试图通过生成式人工智能技术创造价值。在上云方面，我们在疫情前就开始做了，当时大多数公司都在寻求将工作从本地迁移到云端，以提升成本效益，加快创新速度和开发效率。

　　然后爆发了疫情，人们处于仅能维持生存的模式，经济也不确定，所以大家会尽可能地节约成本，更多客户在上云方面的投入减少。不过现在他们又恢复了这一进程，因为这对很多公司来说是（提升效率降低成本的）最简单途径，所以我们看到这项业务非常显著的增长。与此同时，在如何利用亚马逊云服务使用生成式人工智能技术方面，我们也看到非常显著的增长势头。我之前提到说公司在人工智能方面有数十亿美元的销售额，而且现在还处于相对早期阶段。我们看到了一些推动增长的因素。首先，还有非常多公司仍在构建他们自己的模型，包括你提到的Anthropic，这家公司是最大的基础模型构建服务提供商，还有那些每12到18个月，或更短时间就需要构建新模型的公司。这些模型消耗大量的数据和模型单元，训练是非常重要的。

　　许多模型都是在亚马逊云上构建的，而且我预计随着时间的推移，这种情况还会越来越多，因为我们具备运行表现、安全性和芯片方面的优势，包括来自英伟达的芯片。以Anthropic 为例，他们就正在使用我们的定制芯片Trainium来训练未来的模型。相信未来还会有更多类似的模型在亚马逊云上运行。大家有时候可能没有意识到，虽然我们现在还处于许多公司花钱训练模型的阶段，但一旦这些模型投入生产，就会带来销售额的显著提升。虽然目前还没有那么多公司投入生产，但如果走到这一步的话，情况就会有很大的转变。

　　训练模型的成本通常比推理的成本高很多，因为训练只需要定期进行，而推理则需要一直进行。许多公司选择在亚马逊云上进行推理，其中一个主要原因是我们能够提供丰富的服务，成千上万家公司已经在亚马逊云上，在Bedrock上构建了他们的应用程序，Bedrock拥有众多大型语言模型可供他们选择，它所具有的一系列功能让客户更轻松地构建高质量、低成本、低延迟的生产级生成式人工智能应用程序，所以，训练和推理需求都是推动亚马逊云服务增长的重要因素。

　　此外，因为公司客户的模型以及这些生成式人工智能应用会产生大量敏感资产和数据，对于这些应用的安全保障格外重要。如果大家关注过去一两年发生的事件，就会发现并非所有的云服务提供商都有跟亚马逊同样的安全记录。我们在这一领域具有显著的优势，因此，当众多公司开始进入认真试验和将应用部署到生产的阶段时，人们希望通过亚马逊云来运行他们的生成式人工智能产品。

　　摩根士丹利分析师Brian Nowak：我这里有两个问题。第一个是关于服务成本，请问安迪，接下来几年中，公司已经是否为某些服务成本的变化设定了目标，可否提供具体的量化数字？这些目标对于北美地区零售利润率有什么影响？第二个问题，如果服务成本确实能够得到改善，即便资本支出增加，也应该会带来显著的增量现金流，请问除了长期投资之外，在向股东返还资本方面，管理层持什么样的理念？

　　布莱恩·奥萨维斯基：先从你的第二个问题开始。关于股息、股票回购或任何其他资本结构变动，我们今天没有其他的情况可以与你分享。但我可以重新介绍一下我们的总体理念，公司的首要任务是通过投资来挖掘业务增长的机会，主要是支持各个业务发展的长期投资。我们有很多能够创造非凡回报的长期投资机会，尤其是在生成式人工智能方面，我们对此充满热情与信心。公司的自由现金流已经进入了一个新阶段，如你所言，在疫情后的2021年和2022年，我们出现了两年自由现金流为负的情况，原因是我们将运营网络的规模扩大了一倍，此外还有很多其他费用支出。之后的2023年，我们创造了有史以来最高的自由现金流，而且这一趋势延续到了今年一季度，公司目前的自由现金流水平还是不错的，预计今年的资本支出会更高。

　　我们现在需要利用所持有的现金来偿还公司在自由现金流为负期间承担的一些债务。亚马逊的债务在去年第一季度末达到了高峰，从那以后，到今年年底，我们将偿还超过250亿美元的债务，这也是我们在完成资本支出目标之外的，今年工作的首要任务。除此之外，没有什么更多情况可以与大家分享。

　　关于电商业务利润率的问题，我可以补充安迪所提到的情况，很多人都非常在意该业务盈利能力的提升，以及历史增长趋势方面的对比等等。跟我之前谈到的一样，如果我们回顾疫情前的情况，我觉得目前即便没有广告业务的贡献，我们也有希望实现疫情前水平的营业利润率，虽然目前还没有完全做到这一水平，但我们不会把营业利润率的目标局限于此。我们正在寻找各种方法，审视物流业务的每一个流程，寻找一切可以降低成本的方法，找到提高配送速度和扩大商品类型的方法。我们在很多方面都在努力，力图满足和提升客户体验，但成本优化肯定是中是首要和核心的工作。

　　Truist证券分析师Youssef Squali：我有一个关于物流的问题，去年9月，公司推出了亚马逊供应链，能否请管理层帮我们理解一下这一领域所蕴含的机会？在以全球业务为基础，构建物流即服务业务方面的进展如何，目前处于什么发展阶段？是否需要公司大幅增加资本支出？

　　安迪·贾西：我们在第三方物流业务中一些进展应该可以引起大家的一些兴趣。在某些方面，这实际上反映了我们参与的一些其他业务，亚马逊网络服务就是一个例子，尽管它们是非常不同的业务，因为我们意识到我们自己内部有建立许多这些能力的需求。我们认为可能还有其他人有同样的需求，于是我们决定基于这些需求来构建服务。随着我们业务的增长，事实证明，从海外进口商品，通过海关和边境，然后运送到各个物流设施是相当困难的工作。

　　另外，由于履约中心空间非常有限，我们不能将这些商品完全摆放在履约中心的物流设施中，更好的选择是放在成本低很多的上游物流储运设施之中，然后我们就需要找到一种方法，随时监控履行中心中哪些商品供应不足并随时补充，能够利用这些上游储运设施对履行中心进行自动补充。这些都是我们为了满足卖家需求和运营，以及公司自身电商业务增长而构建的服务能力。

　　我们将这些服务作为独立的服务项目向卖家开放，帮助他们实现商品通关，从海关运送到各类设施之中，无论是我们的设施还是他们自己的设施。他们可以将商品暂时存放在亚马逊的上游低成本仓库之中，并且可以自动补充到亚马逊的履行中心进行发货，或者也可以转移到他们所拥有的其他设施之中。

　　我们还有另外一项服务，可以将商品发货给客户自己的终端用户，而如果他们在亚马逊平台上销售商品，也可以发货给亚马逊的终端用户。我们提供“通过Prime购买”服务，Prime会员可以利用“通过Prime购买”的第三方卖家网站购买，该服务推动这些网站实现转化率提升25%，也为我们的Prime会员带来了巨大的实惠。

　　我想补充说明的是，亚马逊供应链服务实则是对我先前提及的那些单个构建模块服务的一种高度概括，它使客户能够更为轻松地实现整个端到端供应链的整合。这一整套业务正呈现出极为显著的增长态势，在我看来，它已然是颇具规模了，但我也觉得该业务仍处于相当早期的阶段。这部分业务也不会消耗巨额的资本支出，而打造这些能力本身也是为了支持电商业务，在此基础上略微增加一些服务第三方卖家的项目是比较合适的。第三方卖家也会发现亚马逊具备为他们管理库存的能力，而不需要事事亲力亲为，可以帮他们节省大量成本，这一点是极具价值的。

　　美银美林分析师Justin Post：我想就你提到的几个增长驱动因素问几个问题。第一关于超市业务，公司似乎仍在对免费配送的门槛或会员价格不断进行调整，能否请管理层谈谈这一举措能够在多大程度上推动营收增长？超市业务是否已经度过了最艰难的阶段？是否对于该业务能够成为重要的贡献因素抱有乐观态度？再者，关于Prime Video的增长情况，能否介绍得更为详细一点，其增长情况与管理层预期相比如何？未来在广告收入方面能否产生比较重要的贡献？

　　安迪·贾西：我先谈谈关于Prime Video的问题。该业务还处于非常早期的阶段，几个月前才刚刚推出，已经开了个好头，众多广告客户都对于能够通过视频扩大与亚马逊的广告合作感到振奋，除了Twitch和Freevee之外，他们还能在Prime Video的节目和电影上做广告，他们发现Prime Video类型广告的相关度和效果可衡量性对他们来说是独一无二的，我们对于该业务未来的发展非常乐观。

　　关于超市业务，我们依然满怀信心。我们的超市业务规模很大，包含了几个不同的部分。我们有一个非常庞大的不易变质商品业务，这和30或者40年前大型零售商进入该领域时的情况很相似，包括日用消费品、罐装食品、宠物食品、保健品以及美容产品等，而且这部分业务的增速还非常快。

　　另外，我们有全食超市的有机食品业务，亚马逊是这个领域的先驱，也有着不错的持续增长。今年秋季我们会在曼哈顿推出一种新的，较小规模的，全食超市日常购物模式。过去的18个月里，我们为提升盈利能力付出了很多努力，也很满意目前的发展态势。要尽可能多地完成我们设定的超市任务，就必须推动易变质商品业务的增长，以及大规模实体业务的拓展，而这些正是亚马逊生鲜服务所一直努力的方向。

　　在过去几个月里，我们已经陆续在芝加哥和南加州的实体店中推出了V2模式。初期结果让人非常满意，而且几乎在每个方面都有非常显著的改善。当然，仍有一些问题需要解决，但我们对目前的情况很是看好。之后我们还需要确定如何逐步推广这个模式。

　　如你所言，我们刚刚为超市业务推出了一项Prime会员福利，即每月只需支付9.99美元，就可以享受超市配送服务。每月从全食超市下单一次，就能够回本，或者从亚马逊生鲜下单，订单金额不满 40 美元时也能回本。这对我们的Prime会员来说是一项非常有价值的优惠，而且初期效果非常不错。我们有很多方法可以持续满足客户的超市购物需求，也有一些服务可能会逐渐改变人们切分超市购物订单的方式，我感觉非常乐观，相信这些服务能够持续为我们带来增长。

　　花旗银行分析师Ron Josey：安迪之前提到国际业务一季度利润率为2.8%，能否谈谈国际业务的持续盈利展望？北美地区受益于区域化配送的拓展，每个包裹的平均运输距离减少了25公里。能否来料储运服务如何推动实现更快的运输，对于增强当天、次日送达服务等方面有何影响？

　　布莱恩·奥萨维斯基：我首先回答国际业务盈利能力的问题。我们在一季度营业收入为9.02亿美元，国际业务营收与去年同期相比增加22亿美元，呈现稳步增长趋势，这点我们很满意。区域细分情况如下。欧洲、日本以及英国这些传统市场的发展轨迹与美国相同，他们本身已经是盈利的状态，正在不断增加可供消费者选择的商品类别，增加新的业务，比如超市，Prime会员福利等等，我们在美国所做的很多工作也都在当地复制。另一部分是新兴市场。过去七年里，我们进入了10个新的国家，每个国家都有自己独特的盈利轨迹。在拓展新市场方面，首先我们会通过优质的客户体验吸引人们注册Prime会员，在这方面Prime Video的作用功不可没。然后，随着规模扩大、广告及其他业务的进展，我们努力优化成本结构。最终，在实现收支平衡的基础上，逐步获得利润和自由现金流，从而对亚马逊整体国际业务做出更多贡献。我们非常满意看到新兴市场和成熟市场的积极进展，预计这种势头还会持续下去。

　　安迪·贾西：我补充几点。我持续看好公司的国际电商业务，这一业务的规模已经非常可观。正如布莱恩刚才指出的，业务已经走上正确发展轨迹的国家数量又增加了一些，并且开始逐步贡献丰厚的利润。

　　关于第二个问题，即继续优化成本结构。首先，在区域化配送方面，这也是去年的老生常谈了，所以听起来可能有点无趣。但我仍想说明的是，这部分工作还没有结束。尽管我们已经做了很多工作，但是仍然存在继续改进空间，有机会实现更多价值。在欧洲市场的经验对美国市场的区域化配送颇有启发，从很多方面来看，欧洲都是作为一个区域网络来建构的，因为这些国家之间的距离很近。

　　同时，从美国市场运营中所积累的经验也同样适用于我们的国际业务，我们在各个方面都看到了更多的机会。一个很好的例子就是来料商品的储存地点，我们的架构是先存放于几个地点，然后还要花费大量的精力、时间和金钱来细分，然后运送到许多其他地方。

　　我们可以更加高效地利用来料储运网络以及同卖家之间的合作，其中包括对卖家费用进行调整，大幅降低出站费用，增加了一项激励措施，就是鼓励卖家将商品存放于指定地点，这样更方便我们监控物流成本，也让公司和亚马逊上的商家都能享受到这些成本节约带来的好处。我们也看到了非常令人乐观的迹象。在如何继续优化每箱产品的数量方面仍处于早期阶段，这一优化措施能够带来各种各样的好处。

　　另外，如果大家持续关注亚马逊当日达配送网络的发展，也能发现很有趣的情况。我相信一直以来，很多人都认为速度越快，成本就越高。但如果像我们过去几年那样，用合适的模块来构建基础设施，情况则会大不相同。当日达是我们配送网络中成本最低的一部分业务。当日达在美国及世界其它地区都仅占配送网络的一小部分，这意味着我们可以在提升配送速度的同时，实现成本结构优化。综上所述，我们还有很大潜力，当然这些潜力不会在一年内就全部得到挖掘。未来几年，我们将继续努力和创新，上升空间仍然很大。（完）