沙特出手：8个月后首次降价！利好这个品种？

　　期货日报

　　根据隆众资讯的消息，3月31晚间沙特阿美公司4月CP出台，其中丙烷615美元/吨，较上月下调15美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月下调20美元/吨。最新的CP基本符合市场预期，这也是沙特CP连续高开8个月后出现的首次下调。

　　“沙特CP的重要性在于，中东地区是全球除美国外最重要的LPG出口区域，而中东LPG的定价参考沙特CP，每月月底公布的沙特CP是中东长约货的重要价格基准，是进口商进口成本的重要参考。”南华期货能化分析师刘顺昌表示，沙特CP公布后对LPG市场的影响较大，尤其是对进口成本和PDH利润的影响较大。

　　据了解，2023年10月以来，沙特CP持续维持高位，推升进口成本，PDH利润压缩，化工需求疲弱是导致去年10月以来LPG价格持续弱势的重要原因之一。

　　值得一提的是，尽管沙特CP下调，但进口成本依然处在高位。“多数PDH装置依然无利润，对LPG化工需求的刺激有限。PDH开工率或继续维持在65%的相对低位。”刘顺昌表示，此外，本次沙特CP公布后，对LPG期货价格的影响相对有限。

　　在弘则研究能化组分析师林秋馨看来，4月CP价格下调符合基本面，且在内外盘各价格中CP属于偏后回调的价格中心。

　　从当前全球LPG供需面来看，市场整体呈现季节性燃烧需求下降而供给增量有余的状态。

　　“在供增需减的大背景下，CP价格已经是内外价格中心中相对坚挺的存在，原因有二。”林秋馨表示，一方面中东出口总量增长有限，另一方面，近期中东量级主要去往印度而减少了往东北亚的运量，而当前美国向东北亚的大量出口弥补了中东出口的损失。

　　“印度消费量的增加更多是给到CP价格相对的支撑，但从全球供需来看，LPG不具备在淡季大幅上涨的潜力。”林秋馨称，基于近期中东向中国量级减少，CP定价对于内盘价格的议价权正在下滑。另外，近期制裁货源量级冲击近端现货价格。在她看来，CP价格变动与内盘的波动相关性仍在下滑。

　　“相较于节后，LPG基本面未发生明显变化，PDH低利润的情形在持续，开工率也维持在65%的低位，叠加当前进入LPG燃烧需求淡季，LPG基本面偏弱。同时，山东民用气4700元/吨的价格也制约了LPG上行空间。”刘顺昌表示，支撑LPG价格的因素更多来自原油，地缘政治的持续紧张和OPEC+减产推涨油价，对LPG价格形成一定支撑。

　　对此，国投安信期货分析师李祖智也介绍，盘面主要交易淡季内化工需求回暖预期，同时原油持续偏强运行也提供了较好的底部支撑。“LPG市场短期出现反弹主要是因为原油对市场情绪的提振和节后化工需求的阶段性回升，目前来看，随着春季检修进入高峰期和毛利水平仍未能回到盈利区间，短期化工需求难以进一步释放，市场仍需逐步消化淡季供应过剩压力。”他称。

　　在他看来，目前来看盘面主要在4500元/吨以上的价格振荡磨底，主导因素仍在于现货端能否在淡季下行让利后，在临近仓单到期的三季度释放化工需求增量，从而使价格回升。

　　“总体来看，CP下调符合预期，其下调力度也略高于市场预期，绝对水平仍然不低，处历史中高位，市场对于淡季内看空力度并未加码，对于充分定价淡季影响后的反弹仍有信心。”李祖智表示，但近期盘面反弹驱动主要建立在原油偏强之上，当前的期现升贴水水平也未能预留较安全的上行空间，短期内无论是炼厂气因检修而缩供还是PDH春季检修，规模总体在预期之内，现货端淡季下行趋势下市场情绪或以谨慎为主。

　　“目前来看，LPG价格相对原油走弱有两个方面原因：一是本身存在的季节性因素，燃烧需求逐渐转淡；二是下游PDH装置利润亏损，整体复工积极性不高。因此在原油价格持续走强的情况下，4月CP仍然出现下调。”中泰期货分析师肖海明表示，然而，未来LGP有较大可能形成上涨行情。

　　想要形成上涨行情，肖海明认为，需要两方面因素配合。“一是成本端的原油需要保持强势，对LPG的价格形成支撑；二是需求端，目前期货价格一定程度预期了淡旺季的价格变化，未来变量主要体现在化工端需求。”肖海明表示，目前PDH仍然亏损，需要终端需求提振以提升PDH开工率，同时夏季用油旺季将至，调油市场开工率存回升预期。

　　由于市场对于CP降价已有预期，肖海明认为，4月CP价格落地难以对LPG期价走势造成实质性影响。“相反，目前盘面主力合约价格仍然低于CP进口成本，对国内LPG有一定成本支撑。”他称。

　　“就后期走势来看，LPG成本端有原油价格支撑，需求有边际转暖的预期，民用端季节性弱势已经一定程度体现在贴水当中，因此LPG或有一段上行行情。”肖海明表示，从LPG与原油的相对关系来讲，LPG供给更为宽松，需求也相对原油较差，后期走势或弱于原油。

　　“中期来看，LPG交易的逻辑，一方面在于化工需求增量释放尤其是PDH，另一方面，国内炼厂进入检修旺季后，供给面临国产气减量+外放比例下降。此外，进口侧低价货源消耗以后抬升价格重心。”林秋馨表示，从基本面信号看，国产供给缩量已在逐渐兑现，但供给进口侧，近期有制裁货源冲击现货价格，美国近期发运再次达到近期高点，在运力没有明显瓶颈的当下，进口的放量也压制了远期的价格预期。

　　在刘顺昌看来，后续LPG市场关注两方面：其一，PDH低利润何时得以持续性修复，更大可能性是先通过LPG价格下跌来完成，然后刺激PDH工厂的买货情绪；其二，地缘政治局势的演变对原油和LPG价格的传导。