交银国际:维持药明合联“买入”评级目标价42港元

2024-04-02 14:09已围观

  交银国际发布研究报告称,考虑到公司后期大订单持续增长、业绩高增长预期兑现确定性高,当前股价仍被显著低估,维持药明合联(02268)“买入”评级。2024-25E收入预测不变,基于逐步改善的利润率预测,上调经调整净利润预测2%-3%至7.8亿/11.7亿元。最新的收入/经调整净利润预测分别对应47%/60%2023-26ECAGR,目标价42港元。

  交银国际主要观点如下:

  FY23超预期,FY24有望保持超高速增长:

  2023年收入+114.4%,净利润/经调整净利润分别同比+82.1%/112.1%,均超过此前盈喜。毛利率/经调整净利率分别为26.3%/19.4%,同比基本稳定。IND前服务收入占比43.6%(+5.1个百分点),IND后服务收入占比56.4%。非ADC项目收入占比提升至11.1%(vs.2022年7.6%)。

  截至2023年底,公司有143个进行中的综合项目(vs.2022年末94个),包括122个临床前&I期项目、21个II/III期项目(包括5个即将申报BLA的PPQ项目);ADC综合项目129个、非ADC综合项目14个;未完成订单总量5.8亿美元,同比+81.9%。公司全年新签50个综合项目,包括42个临床前和8个临床阶段项目,并将36个项目从发现推至CMC阶段,未来每年可支持40个IND项目申报。2024年指引:收入至少31亿元(即至少增长46%,其中去年年底的未完成订单已能支持该指引的60%以上),毛利率稳步提升,资本开支15.5亿元。

  国内海外产能同步扩张:

  无锡基地于2H23启用双功能产线XmAb/XBCM2及公斤级连接子/有效载荷设施XPLM1,今年将增加一条双功能DS生产线(mAb中间体和生物偶联,预计2H24上线)和一条DP生产线(1H25上线)。新加坡基地于上周正式破土动工,预计2026年上线,建成后将拥有2,000L抗体中间体产能和2,000L偶联DS产能。2024年15.5亿元的资本开支预算中,用于无锡和新加坡基地建设的分别为6.5亿和9亿。

  从WuXiDAR4进化至WuXiDARx:

  在WuXiDAR4专有技术的基础上,公司的WuXiDARx技术可进一步满足更多ADC分子的DAR值需求(2和6)。WuXiDARx可以使ADC产品的特定DAR种类含量达到65%(通过额外抛光步骤可进一步提高到95%以上),且无需对客户提供的DNA和蛋白/抗体进行额外修饰,对CMC和放大技术转移带来极大的技术便利。

搜索

广告位
广告位

标签云

广告位