西南证券：给予赛轮轮胎买入评级，目标价位17.1元

2023-12-03 10:28已围观次

　　西南证券股份有限公司黄寅斌近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《三季度利润大增，盈利能力持续增强》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，认为其目标价位为17.10元，当前股价为12.06元，预期上涨幅度为41.79%。

赛轮轮胎(601058)

　　事件：公司发布 2023年前三季度业绩快报，前三季度实现收入 190.1亿元，同比+13.7%，实现归母净利润 20.3亿元，同比+90.2%；其中单 Q3实现收入 73.8亿元，同比+18.6%，实现归母净利润 9.8 亿元，同比+179.9%。

　　Q3业绩同比大增，公司业绩有望持续向好。国内经济活动明显恢复，国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除。从国内方面来看：根据中国汽车工业协会，2023年前三季度，汽车产销分别完成 2106.2万辆和 2106.6万辆，同比分别增长 7.3%和 8.3%；其中新能源汽车产销分别为 631.4万辆和 627.52万辆，同比增长 33.9%和 37.7%。随着宏观经济的温和回暖，汽车市场消费潜力将被进一步释放，预计公司业绩将持续增长。海外方面来看，根据美国联邦储备系统数据，2023年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长 5.68%，创近五年新高。出口方面：海外需求向好，轮胎出口回暖。据海关总署统计数据，23 年 1-8 月全国出口海外新的充气橡胶轮胎达 4.1亿条，同比数量增长 7.3%，金额增长 11.2%。随着海运费持续低位稳定，海外经销商去库存完成，预计后续出口将持续向好，带来营收稳定增长。

　　非公路胎有望维持高景气。根据贝哲斯咨询预测，到 2028年全球 OTR 轮胎市场规模将达 1956.1亿元，2022至 2028期间，年复合增长率 CAGR为 4.59%；2022 年，中国 OTR 轮胎市场容量达 725.97 亿元人民币，约占全球 OTR 轮胎市场总份额的 49%，未来市场空间仍然较大。非公路轮胎中的巨胎产品其体积和质量巨大、工作条件苛刻、不间断工作时间长，因此生产技术难度大，目前仅少数轮胎生产企业能够实现大规模量产。在较高技术壁垒的影响下，非公路轮胎有望维持较高景气度。公司深耕非公路轮胎领域多年， 2016 年生产了世界最大寸级 63 寸巨型子午线轮胎，成为国内少数拥有最大尺寸巨胎生产能力的企业。公司现布局非公路生产基地青岛基地、潍坊基地、越南基地，22 年底达产产能共 13.29 万吨。公司正在建设扩产潍坊基地、青岛董家口基地、越南基地。预计 2023年底达产 18.52万吨。未来几年，公司规划持续扩产非公路产能，共规划 39万吨产能。随着公司产能逐渐落地，高毛利、高技术壁垒的非公路轮胎产品将进一步提升公司竞争力。

　　“液体黄金”原材料产能逐步投放，公司产品种类日渐丰富。继 2021年第四季度首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后，2022年 6月在国内首发液体黄金轮胎乘用车系列产品， 11 月，液体黄金乘用电动汽车轮胎系列产品—“ERANGE|EV”在美国拉斯维加斯全球首发，2023 年 3 月，公司进一步增加液体黄金产品种类，发布新能源 EV 系列、豪华驾享系列、都市驾驭系列、超高性能系列四大液体黄金轮胎新产品，覆盖全球主流高端车型。根据公司原料供应商软控股份公告，其 EVEC 胶设计产能 28 万吨/年，目前已建成产能 10.8万吨/年，2022年产量约 4.1万吨。随着“液体黄金”原料产能逐步增加，公司产品种类日益丰富，市场占有将逐步提高，进军高端产品，打开利润空间。

　　盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.82元、0.95元、1.06元，对应动态 PE 分别为 15 倍、13 倍、12 倍。看好公司非公路轮胎业务率先布局，“液体黄金”产品壁垒较高，给予公司 24年 18倍 PE，目标价 17.10元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求或不及预期，原材料价格大幅上涨风险，产能投放或不及预期，海外经营风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.62亿，根据现价换算的预测PE为14.03。

最新盈利预测明细如下：