长安期货范磊：化工消费窗口打开液化气价格或持稳反弹

　　一、基本面

　　供给侧，根据Mysteel最新数据显示，截至7月26日当周我国液化气商品量为52.49万吨，延续了从6月底开始的连续下行趋势，短期减量仍在增加，但从月度产量来看，二季度末尾期间我国产量依然保持着逐月增加的趋势；而在进口量方面，截至7月19日当周我国液化气到港量进一步回落至73.7万吨，同样延续了下降的趋势，短期虽然降幅基本保持稳定，但整体7月预计比6月仍有增长。以上情况基本符合前期我们的预期，即整体国内供给趋于宽松。

　　而在需求侧，我国截至5月的月度表观消费量回落至691万吨，较3月的770.36万吨有较大数量的回落，这主要是由于随着气温回暖，大量燃烧需求已经步入了消费淡季，同时下游的化工消费修复尚不明显所致。而反观下游化工消费方面，下游C3开工水平在近期来到了72.78%，居于往年的相对低位，仅高于2022年的历史低位，这意味着随着国内化工产业的进一步复苏，后续将存在着较高的反弹空间，且从年初至今的表现来看，国内下游碳3碳4的开工水平已经得到了大幅增长，这将在后期继续成为支撑价格主要因素之一。

　　库存方面，从6月底以来，我国炼厂库存整体依然回归了去库走势，这一方面是在消费淡季之中下游补库意愿相对处在低位，另一方面则也表明了消费其实依然存在，对库存形成了消耗。但同时港口库存方面则从6月底以来迎来了逐步的累库过程，这与前文中我国液化气进口数量的增长保持同步，短期内会对国内现货价格形成一定的压制作用。

　　二、现货基差

　　在现货方面，近期国内液化气现货价格在经历了长达一个月的下行走势之后终于呈现了上涨的趋势，前期由于原油价格相对偏弱以及港库积累，对液化气价格形成了一定程度的拖累。但即便目前原油价格偏弱运行，南方即华东地区的部分现货依然保持了坚挺，这主要是由于多数炼厂的出货情绪相对较好，且终端的化工需求恢复也相对乐观，支撑了市场的整体变化。同时国际进口的CP预测价格方面在7月下旬开始也有了抬头迹象，这或导致后续市场对于进口品种的依赖程度相对下滑，从而导致对于国内现货的需求进一步有所回暖，进而支撑价格运行。

　　而在基差方面，国内山东现货对应基差在6月下旬前达到阶段性低位之后便再度呈现了上行走势，且在7月中持续强势运行，这主要是由于前期去库走势对价格形成了支撑，同时后期期货盘面的弱势运行进一步扩大了上行空间。但值得注意的是，随着目前期货价格的底部盘整，价格在后续或难出现进一步的下行，这意味着基差在后续较难打开进一步的上方空间，进而可能为市场带来一定的买保操作空间，值得关注。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，6至7月以来原油价格呈现了先涨后跌的走势，并在7月之中急速下降，从而在近期盘整在相对低位。从原油自身的情况来看，基本面之中供给侧的趋紧情况客观存在，且库存保持去化，尽管夏季亚洲的消费预期尚不明确，但整体的支撑依然存在；金融属性方面，市场目前对于四季度美联储降息的预期处在高位，且年内剩余时间的议息会议或均以降息为果，这将导致宏观经济下行压力进一步缓解；政治属性方面，近期中东地缘局势的不确定性较高，尽管前期有停火协议取得进展的消息传出，但短期内达成的可能性相对较低。因此综合来看，后续原油价格依然存在着一定的上行可能，这将从成本端对液化气价格形成一定的提振。

　　四、观点及展望

　　7月以来液化气价格整体处在相对偏弱的状态之中，主要以跟随原油价格的弱势运行为主。结合前文所述，国内液化气后续供给或相对区域宽松，但需求在金九窗口的回暖预期，以及整体库存水平的缓步下滑都将对液化气价格形成一定的支撑，再结合成本端原油价格或在三四季度交替时间发力，这或导致液化气价格在后续依然存在着可观的上行空间。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：TN037282，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势。