Tech专栏|科创板开闸在即 多少AI独角兽经得起市场考验？

的鼓点越敲越紧，如今被券商分析师一次次提到的那些人工智能（AI）创业公司，就在半年前还在为如何提高收入、如何上市退出而感到焦虑。科创板的渠道打通，着实让他们松了一口气，但实际上，这批AI公司最缺的从来不是钱，而是从“独角兽长成大象”的本领。

以商汤、旷视、依图等为代表的AI视觉公司，在2017年以来多次刷新估值记录。员工超过2000人的商汤，其去年中期公布的估值已达45亿美元，投资方包括阿里巴巴、新加坡淡马锡、高通等。此后业内传出的新报价高至80亿美元，甚至近百亿美元。假设以3亿美元的年销售额计算，市销率（估值/销售额）能到20倍上下，即便公司已摆脱亏损，市盈率（估值/利润）达数百倍几乎没有悬念。（详见“”）

科创板是否准备好了接盘这一批高估值企业？现在市场上没有一家机构敢拍胸脯保证，分析师也都明了其估值之高，投资风险之大。以对标企业、AI上市公司科大讯飞为例，其股价在2019年以来上升了约46%，市值达750亿元，市销率约9.3倍，市盈率约140倍。在同样的高期望下，科大讯飞的业绩增长并不理想，净利润仅从2014年的3.8亿元，升至2018年的5.3亿元，年复合增长率不到10%。

AI公司的业绩增长难题，反映了其在商业模式上的挣扎。

技术能成为一家科技公司的护城河吗？很难。阿里腾讯能做成淘宝和微信，从来不是因为这个网站或App有多难。即便是在技术壁垒相当高的云计算上，在全球市场遥遥领先的亚马逊，也从来不是一家以技术强而著称的企业。在AI上，这个道理同样适用。（详见《财新周刊》封面报道“”的“教授们的挣扎”）

在近年火热的计算机视觉领域，哪怕一家公司能汇聚上百名博士，取得些许技术领先，同样难以将其转化为市场上商业化的优势。两家公司的识别漏报率分别是0.5%和0.1%，技术上是80%的提升，但在实际应用中几乎没有差别，同样1000个人通过闸机，无非一边有五个人要扫描两次，另一边只有一个人。这尤其体现在零售、文旅等“无关紧要”的任务中，而对真正考验技术的自动驾驶，市面上又尚未有足够成熟的方案，更不用提强人工智能等遥远的想象。

换句话说，这些公司都没有仅自己能做，而别人做不到的本事。取胜之道都在技术之外。

AI创业公司明白这个道理，一个普遍的做法是深入到行业中，不仅做人脸识别，还会做摄像头、闸机、人像平台甚至加速芯片，试图通过提供端到端的方案来建立壁垒，但这样一个方案中，AI的成分又有多少？反倒要求创业者对安防、金融、医疗等落地场景的深入理解、上下游资源的整合和对服务的打磨，这恰恰是更有挑战的部分，这些教授博士们需要走进工地车间，去挖掘行业的真实需求。

目前的AI多是在大数据驱动下的效率工具。这意味着首先要有场景，再有数据，然后才有AI。这一批以算法起家的AI公司，面临同样的难题，有人有钱，但没有场景。业内通俗的说法是“手里拿着锤头，到处找钉子敲”。

与之相对的，是一众“看到钉子，找锤头”的竞争对手，如垂直行业里的原有玩家，像安防行业中的海康大华，大交通领域中的车厂特斯拉、网约车平台滴滴等，它们都看到了行业中明显的技术趋势，视频监控的智能化抑或出行中的自动驾驶。更不用提八爪鱼般的平台企业阿里巴巴、腾讯等。

前一类企业有深厚的行业积累或数据资产，后一类则坐拥云平台等大型基础设施和雄厚的现金流支持。如何确定自己与上述两类公司的关系，对AI创业者来说是一个核心问题。

有业内人士开玩笑说，这批AI企业最好的归宿便是被海康们收购，但又有几家公司愿意一次性花上几十亿美元，仅为了建设AI能力呢？

AI创业公司为了扩大规模，纷纷拉拢带着订单的产业投资者和政府入股，争先以“国家队”的身份示人；另一方面则大举投资，为进入更多的行业场景交学费。

AI的价值和潜力，早已无需多言。无论是谷歌、阿里等互联网公司，Uber、滴滴等出行公司，还是英特尔、英伟达等芯片公司，企业关键词里都少不了AI。这并不是一个创业公司抢跑，大公司奋起直追的老故事，这是双方并驾齐驱，甚至是由大公司掀起的风口，其中究竟有多少机会属于创业者，还需要时间去检验。