贝恩：2018年全球战略并购交易金额3.4万亿美元

资本审查等原因抑制了中国企业海外并购的热情，而、各国收紧科技等领域的审查，进一步挤压了全球跨境并购的空间。1月24日，贝恩发布《2018全球并购市场年度报告》称，2018年全球战略并购交易金额为3.4万亿美元，较2017年的2.9万亿美元企稳反弹，接近历史最高点2015年3.8万亿美元的水平。

过去几年，中国牵头的亚太地区的对外交易曾经非常活跃。2016年，中国化工以450亿美元收购先正达的交易是亚太地区规模最大的海外并购交易。但随后的2017年，资本管制、融资内部审查抑制了中国企业海外交易的热情。2017年亚太地区交易总额下降20%。

2018年并购市场的一大特点，是以国家利益和安全为理由的政府干预增多。政府愈发密切地关注涉及敏感技术能力和数据的交易。贝恩的报告显示，出于对中国通过并购获取高科技资产的担忧，越来越多的国家加大了大型跨地区交易的审查力度，包括美国、英国、澳大利亚、加拿大、法国、意大利、西班牙和德国。

回顾2018年具体政策方面的变化，报告指出，美国通过了一项扩大美国外国投资委员会(CFIUS)权力的法律。CFIUS在审查中会考虑交易是否对国家安全构成风险、如何影响个人数据和网络安全、投资是否会让外国人获得重要的非公开信息等。英国同样对潜在威胁国家安全的跨境收购提出更严格的政府审查。在先进技术领域或者军民两用领域，政府审查可干预的门槛从7000万英镑降低到100万英镑，包括收购资产、知识产权或持股等小型交易。德国通用以国家利益和安全为由扩大了政府的权力，阻止一家非欧盟公司在多个行业收购一家德国实体25%以上的股份。

分别作为买家和卖家，高通(Qualcomm)的两笔失败的并购交易是2018年政策影响跨境并购的最典型案例，且广受关注。2018年2月，新加坡芯片企业博通(Broadcom)提出1170亿美元收购美国高通(Qualcomm)，该交易被特朗普的行政命令扼杀。随后的7月，纠结多年的高通收购荷兰恩智浦（NXP）的交易，在中美贸易摩擦的背景下，未能通过中国商务部的的反垄断审查。（详见财新网报道“” ）

在跨境交易中，和已成为中国突出的并购投资者，两者大约70%到80%的交易集中在亚太地区。根据报告，截至2018年5月的前12个月，两家公司在交易投资的金额为至少200亿美元——鉴于许多并购投资未公开，这个数字实际上可能更高。

尽管审查的门槛越来越高，但过去10年内平均每年91%的已宣布并购交易会顺利完成。未来看该数字不会变化。贝恩认为，审查制度增加了交易批准时间、费用，抬高了尽职调查的门槛。未来做并购的企业需要合理安排补救措施，以避免在并购过程中的损失。

报告还指出，范围交易（以帮助收购方获取新能力或开放新产品及服务为目的）数量在2018年首次超过规模交易（以帮助收购方扩大规模或产生成本协同效应为目的）数量。在交易额超过10亿美元的战略交易中，范围交易数量占51%，成为过去十年来并购市场最大的变化之一。

报告显示，近三分之一的能力并购交易通过直接收购某一项能力来抓住数字化发展机会，例如自动驾驶汽车、电子商务、物联网、数字化制造、数字安防、数字内容/营销/广告和数字医疗。收购这些能力的企业中不仅有数字化企业，还有正在经历数字化的传统企业，例如汽车、消费品、医疗、零售、媒体、电信以及公共事业等。

进入发展中市场的投资浪潮已经结束。贝恩认为，未来跨地区交易的风险更大，上升的空间更小。长期来看，跨地区的套利机会，例如利用劳动力成本的差异套利，已经大幅度减少。亚洲的高管更多的把目标对准本地区的企业。跨地区的交易更多的是基于每笔交易的基本经济价值，而非结构调整或国家利益。