天风通信团队：亚马逊、Meta、谷歌预计25年资本开支继续上行

2024-12-21 09:55已围观次

核心摘要

本周行业动态（10.28~11.1）：

亚马逊Q3业绩亮眼，25年资本开支仍将增加

2024年第三季度，亚马逊多项关键业绩指标得到增长。三季度亚马逊净销售额达到1589亿美元，同比增长11%。亚马逊计划在2024年投入约750亿美元的资本支出，预计2025年还将投入更多，这些投入将主要用于数据中心、人工智能产品等领域的研发和建设，以推动公司可持续发展。

Meta Q3营收略超预期，拟明年大幅提高AI支出

Meta第三季度营收为405.89亿美元，同比增长19%，高于分析师预期，净利润为156.88亿美元，同比增长35%。Meta预计2024年全年资本支出将在380亿美元至400亿美元之间，此前预期为370-400亿美元。预计2025年资本支出将大幅增长。

谷歌三季度云收入劲增35%，努力最快2025年推出Astra

三季度谷歌云实际增速超过了30%，约为35%，营收刷新了二季度首次突破100亿美元所创的单季最高纪录。三季度资本开支环比基本持平，预计2025年资本开支将进一步扩大，侧重于效率从而为AI的投入腾出资金。

本周投资观点：

近期随着相关政策出台，中国资产迎来机遇。我们认为：产业趋势高景气，有强产业逻辑&高增业绩的公司值得持续重视。

中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁（维权）、剑桥科技等；

2、交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份、中兴通讯、胜宏科技、紫光股份、菲菱科思；建议关注：盛科通信、锐捷网络、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通。

4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）。建议关注：光环新网、高澜股份、科创新源、申菱环境、数据港等；

5、AIGC应用，建议关注：彩讯股份、梦网科技。

二、海风海缆&智能驾驶：

1、海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技（维权）、东方电缆（电新覆盖）；

2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、威胜信息（机械联合覆盖）广和通，建议关注：和而泰、移远通信等。

3、智能驾驶：建议关注：模组&终端；传感器；连接器；结构件&空气悬挂等。

三、卫星互联网&低空经济：

国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；建议关注：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达等。

风险提示

AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险

1.近期重点行业动态以及观点（10.28-11.1）

1.1. AI行业动态：

亚马逊Q3业绩亮眼，24年资本开支750亿美元、25年预计仍将增加（微信公众号：电商报Pro）

亚马逊发布截至2024年9月30日的第三季度财务业绩，数据显示，2024年第三季度，亚马逊全面开花，多项关键业绩指标得到增长。三季度亚马逊净销售额达到1589亿美元，同比增长11%。其中，北美地区贡献最大，达到955亿美元，同比增长9%；而国际部门虽然只贡献了359亿美元的营收，但增速（12%）明显高于北美地区。三季度运营收入为174亿美元，与去年同期相比增长56%；净利润达到153亿美元，同比也增长54.5%。该公司预计今年第四季度的净销售额还将同比增长至少7%，运营收入则预计增长至160亿美元至200亿美元之间。

在业绩发布后，安迪·贾西就宣布，亚马逊计划在2024年投入约750亿美元的资本支出，预计2025年还将投入更多，这些投入将主要用于数据中心、人工智能产品等领域的研发和建设，以推动公司可持续发展。而在一场与分析师的电话会议上，他明确表示：“这里（资本投资）的增长实际上是由生成式人工智能推动的。”并且还强调AI是“一个异常大、或许是千载难逢的机会。”

事实上，亚马逊对AI领域早有战略部署，并且已经花费了不少心血。比如，今年8月份，亚马逊就斥资8000万美金收购了专注于芯片制造与AI模型压缩技术的公司Perceive，旨在进一步增强其在边缘计算及AI应用领域的实力。得益于对AI领域持续的高资源投入，亚马逊目前已经取得了不少成果，包括生成式文案AI工具、AI产品评论摘要功能、AI销售助手Project Amelia等等。

而在近日，亚马逊又以惊人的更新速度推出了两项新AI功能。一是AI创意工作室（AI Creative Studio），该功能既可以帮助卖家更换图片风格、调整图片尺寸、转换图片形式，有能通过卖家的描述自动生成图片；二是音频生成器，该功能可以通过卖家提交的ASIN来开发音频广告并生成语音脚本。

Meta Q3营收略超预期，元宇宙继续亏，拟明年大幅提高AI支出（微信公众号：元宇宙投融邦）

Meta第三季度营收为405.89亿美元，同比增长19%，高于分析师预期的402.9亿美元。净利润为156.88亿美元，同比增长35%。这是Meta自2023年第二季度以来净利润同比增长最低的一次。运营利润为174亿美元，同比增长26%。分业务来看，Meta三季度广告收入达399亿美元，同比增长18.7%，占公司总收入的98.3%。

在硬件部门方面，Reality Labs(元宇宙、AI)本季度营收同比增长29%至2.7亿美元，但仍低于市场预期的3.104亿美元，营业亏损达44亿美元。自2020年以来，该部门累计亏损已超过580亿美元。Meta三季度财报还显示，各应用程序家族的日活跃用户数(DAP)在9月份平均为32.9亿，同比增长5%，不及分析师预期的33.1亿。

Meta表示，预计2024年第四季度营收将在450亿美元至480亿美元之间，而分析师此前预计第四季度营收为463.1亿美元。预计2024年全年资本支出将在380亿美元至400亿美元之间，此前预期为370-400亿美元。预计2025年资本支出将大幅增长。

25财年第一季度微软Azure和其他云服务收入增长33%，资本支出为200亿美元较上季增加10亿（微信公众号：小陀螺AIGC）

微软发布了2025财年第一财季（截至2024年9月30日）的财报。财报显示，微软第一财季收入为656亿美元，同比增长16%。净利润为247亿美元，同比增长11%。虽然云业务在第一财季恢复了增速，但由于微软预计智能云下一季度收入预计增长18% 至 20%，且继续增加开支。

微软智能云部门的营收为241亿美元，同比增长20%。其中Azure和其他云服务收入增长33%，高于此前预期的28%至29%的增速。Azure 增长中约有12个百分点来自 AI 服务。

在第一财季，微软包括融资租赁在内的资本支出为200亿美元，较2024财年第四财季的190亿美元有所增加。对此，艾米·胡德表示这一数据符合预期，其中云和 AI 相关支出的一半继续用于长期资产，另一半用于服务器（包括 CPU 和 GPU），微软将继续建设和租赁数据中心。由于微软预计智能云业务下季度增长放缓，同时鉴于云和 AI 需求资本支出将按季度增加，这意味着人工智能投资的回报可能比此前想象的需要更长的时间。

谷歌三季度云收入劲增35%（微信公众号：依次努科技）

美东时间10月29日周二美股盘后，Alphabet公布截至2024年9月30日的公司第三财季（下称三季度）财务数据。三季度营业收入约882.7亿美元，同比增长15.1%，分析师预期864.5亿美元，二季度同比增长13.6%。三季度净利润263亿美元，同比增长33.6%，分析师预期228亿美元，二季度同比增长28.9%。

三季度谷歌云业务收入出乎华尔街预料加速增长，分析师预计同比增长约28.3%，增速略低于二季度的将近29%，而谷歌云实际增速超过了30%，约为35%。三季度谷歌云的营收刷新了二季度首次突破100亿美元所创的单季最高纪录，该业务的营业利润同比增长超六倍，远超分析师预期的增逾四倍，较二季度超过10亿美元所创的营业利润前纪录高66%。

本次公布的财报显示，三季度Alphabet的资本支出未延续二季度的激增势头，在二季度环比增长近10%后，三季度的资本支出环比下降逾0.9%。但还高于分析师预期，分析师预计三季度资本支出环比下降2.3%。Alphabet称，预计2025年公司的资本开支将进一步扩大。公司侧重于效率，从而为AI的投入腾出资金。

Pichai在业绩电话会上列出了一些AI方面取得的成绩：在谷歌，超过25%的新代码已经由AI编写；AI Overviews提高了用户的搜索满意度。Pichai还提到了名为Astra的多模态AI项目，说“（谷歌）正在打造一种体验，让AI能够看到并推理你周围的世界。Astra项目是未来的一瞥。我们正在努力最快2025年推出这样的体验。”Pichai的以上讲话意味着，Astra的正式推出时间推迟。

今年5月谷歌在 I/O 开发者大会上展示了Astra项目的原型，对标OpenAI的 GPT-4o 与 Sora。谷歌当时演示了，用户打开摄像头，Astra就可以直接解释用户画面中物品，还能解释屏幕上的代码。谷歌当时称Astra将成为最强大、最先进的AI助手，今年晚些时候推出。

1.2. 5G-A/电信运营商行业动态：

华为前三季度业绩：营收5859亿，净利润628.68亿（微信公众号：C114通信网）

上海清算所官网披露了华为投资控股有限公司2024年三季度合并及母公司财务报表。数据显示，华为前三季度实现营收5859亿元，同比增长29.45%；归属于母公司所有者的净利润为628.68亿元，去年同期为728.86亿元。此外，华为前三季度研发费用为1274.12亿元，同比增长10.8%，占营收比重为21.75%。

营收增长主要来自于手机、汽车等业务的强劲增长。华为常务董事、终端BG董事长余承东此前表示，2024年前三季度，搭载鸿蒙系统的华为旗舰手机发货量同比增长71%，其中Pura 70系列发货量同比增长154%。市场研究机构IDC发布的最新手机季度跟踪报告显示，2024年第三季度，华为出货量同比大增42%，市场份额达到15.3%，位居中国市场第三位。此外，华为在本月推出了鸿蒙原生5.0移动操作系统，这是首个实现系统底座全部自研的国产操作系统。目前，已经有超1.5万个鸿蒙原生应用和元服务上线，搭载鸿蒙操作系统的生态设备已超过10亿台。

中国广电5G用户2936.62万户（微信公众号：C114通信网）

10月28日，国家广播电视总局发布了2024年前三季度广播电视服务业收入情况。初步统计，2024年前三季度全国广播电视服务业总收入10029.24亿元，同比增长4.73%。其中，实际创收收入8959.82亿元，同比增长6.37%。按主体分，传统广播电视机构总收入4187.34亿元，网络视听服务机构总收入5841.90亿元。

全国广播节目播出时间1161.90万小时，电视节目播出时间1373.91万小时。截至9月末，全国有线电视实际用户2.07亿户，广电5G用户2936.62万户。

据此前公示的上半年广播电视服务业主要数据情况，截至6月末，全国有线电视实际用户2.08亿户，广电5G用户2522.71万户。另外，9月27日国家广播电视总局副局长朱咏雷出席新闻发布会时曾介绍道，广电5G用户已经超过了2800万。

因此综上可知，全国广电5G用户依然保持着稳定增长的趋势，有线电视用户相比二季度有所下降。

2. 本周行业投资观点

本周投资观点：

近期随着相关政策出台，中国资产迎来机遇。我们认为：产业趋势高景气，有强产业逻辑&高增业绩的公司值得持续重视。

我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

中长期我们持续推荐AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商等相关公司都有望迎来新机遇。2）卫星互联网，低空经济&“天地一体化”为6G重点方向，建议关注通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。

人工智能&数字经济是未来产业长期大趋势：算力+网络+存储+散热为主要受益方向，AI新科技浪潮将持续拉动ICT设备商、光通信、PCB、散热温控等需求，长期重视其相关投资机会；

以满足流量增长为目标的有线网络扩容：随着5G用户渗透，网络流量快速提升，光传输、光模块等扩容升级迫在眉睫；

以满足应用和内容增长需求的云计算基础设施和物联网硬件终端投资：ISP厂商基于新应用和新内容增长，加大云计算基础设施投入，包括IDC、网络路由交换、服务器、配套温控电源、光模块及光器件的新一轮景气提升。

双碳长期目标下，重点关注通信+新能源，另外应用端，云视频、数据、物联网/智能汽车、工业互联网、军工通信&卫星互联网等行业应用进入加速发展阶段，中长期成长逻辑清晰，进入重点关注阶段。

具体细分行业来看：

一、人工智能与数字经济：

1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技（维权）、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子（新材料联合覆盖）；建议关注：太辰光、光迅科技、铭普光磁、鼎通科技、剑桥科技等；

2、网络设备基础设施：重点推荐：中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）；建议关注：菲菱科思、盛科通信、锐捷网络、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、出海复苏，海外相关收入结构占比高，重点推荐：拓邦股份、广和通、亿联网络、移为通信、威胜信息（机械联合覆盖），建议关注：和而泰、移远通信等。

4、低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通。

5、AIDC&散热：重点推荐：润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）。建议关注：英维克、光环新网、高澜股份、科创新源、申菱环境（家电覆盖）、数据港等；

6、AIGC应用，重点关注：彩讯股份、梦网科技。