东材科技(601208)24H1点评：业绩超预期，2万吨高速树脂加速成长

报告导读

公司发布2024年中报，实现营收21.22亿元，同比增16.03%；归母净利润1.60亿元，同比降27.45%；扣非归母净利润1.09亿元，同比降9.08%。其中24Q2单季度营收12.02亿元，同比增23.79%，环比增30.51%；归母净利润1.09亿元，同比降27.08%，环比增115.11%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增16.94%，环比增94.50%，业绩超我们此前预期。

投资要点

主要产品销量同环比高增，Q2业绩V型反转24H1公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子材料/环保阻燃销量同比分别增长27.5%/32.8%/5.0%/43.4%/66.5%，均价同比分别变动-15.9%/-18.0%/+3.6%/-6.7%/-9.6%。上半年来主要产品价格承压，但受益于算力升级、人工智能、新能源汽车等新兴产业的高质量发展，公司电工绝缘、双马树脂等电子材料销量大幅增长，子公司东材新材净利率同比增8.0pct，上半年实现利润1.04亿元，同比增82.05%。此外年初以来消费电子逐步复苏，公司光学膜均价及销量同比均正向增长，叠加原材料聚酯切片价格同比下降，预计盈利能力逐步好转。单季度看，24Q2公司电工绝缘/光学膜/电子材料销量环比高增，叠加公司主动调整产品结构，Q2盈利能力环比明显提升，销售毛利率16.12%，环比增3.41pct；销售净利率8.80%，环比增3.99pct。24H1公司经营性现金流净额-2.27亿元，同比减约5900万元，主要系支付的人工工资和税费增加。24H1公司存货周转率3.62、应收账款周转率2.54，同比均有所增加。

加码2万吨高速电子材料，加速公司业绩增长24H1公司在建工程19.25亿元，上半年“2.5万吨偏光片用光学膜”、“2万吨超薄MLCC用光学膜技改项目”、“3000吨超薄型聚丙烯薄膜-一号线”等，均进入试生产，后续随着产能释放，有望驱动公司业绩进一步增长。当前公司马来酰亚胺树脂、活性酯树脂等产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系，在AI服务器等旺盛需求拉动下，公司24年8月21日公告拟投资7亿元建设2万吨高速通信基板用电子材料项目，项目预计实现收入20亿元，净利润6亿元，项目净利率高达30%。此外光刻胶单体子公司成都东凯芯也进入试生产阶段。多个产品值得期待，看好公司未来成长。

盈利预测和估值

上半年艾蒙特环氧树脂盈利承压，下调公司24-26归母净利润至3.88/5.74/7.93亿元，对应PE分别为14.8/10.0/7.2倍。公司是平台型新材料公司，高端光学基膜、高速树脂、光刻胶、复合铜箔等多个产品值得期待，维持买入评级。

风险提示

投产时间不及预期；原材料价格波动；人才流失；汇率波动等；