白酒上市公司半年报：“库存危机”解除了吗？

　　近期，白酒上市公司陆续发布2024年半年报。白酒行业“库存危机”有无缓解？透过这些上市公司的半年报或能略知一二。

　　多家酒企营收净利双增长

　　“V观财报”梳理发现，截至发稿，已有8家白酒上市公司披露了2024年半年报，7家录得营收增长，5家录得归母净利润增长。其中，今世缘、迎驾贡酒、贵州茅台、金徽酒、水井坊5家酒企今年上半年营收及归母净利润均实现双位数增长。

数据上市公司

　　具体来看，今年上半年，在上述8家酒企中，今世缘营收增幅最大，达22.36%；归母净利润同比增长20.08%。其次是迎驾贡酒，今年上半年营收及归母净利润分别同比增长20.44%、29.59%。

　　此外，贵州茅台今年上半年的营收及归母净利润增幅也达到17.76%、15.88%；金徽酒营收及归母净利润分别同比增长15.17%、15.96%；水井坊营收及归母净利润分别同比增长12.57%、19.55%。

　　上述8家酒企中，有3家今年上半年归母净利润出现下滑，分别是珍酒李渡、天佑德酒、舍得酒业。其中，珍酒李渡归母净利润同比下滑52.57%，但经调整净利润同比增长26.87%，营收同比增长17.46%；天佑德酒归母净利润同比下滑17.53%，营收同比增长14.93%。

　　而舍得酒业今年上半年营收及归母净利润同时下滑，其中营收同比下滑7.28%、归母净利润同比下滑35.73%。

　　对于业绩的下滑，舍得酒业解释称，2024年上半年，白酒行业整体仍处于调整期，次高端白酒商务需求不及预期，宴席持续增长但体量尚小，公司传统优势产品“品味舍得”处于阶段性去库存阶段。

　　4月26日，舍得酒业在路演活动上表示，价格政策和库存政策是公司的红线，保持价格稳定和合理库存是公司一直坚守的底线，公司将确保经销商库存水平处于合理范围之内。

　　“库存危机”解除了吗？

　　近两年，受需求下滑等因素影响，高库存成为困扰白酒行业的一个难题。今年上半年，多家酒企录得营收净利双增长，是否意味着行业库存难题正在化解呢？

　　“V观财报”梳理发现，截至今年上半年末，前述8家酒企中，今世缘、迎驾贡酒、金徽酒、天佑德酒库存商品账面余额分别较期初减少43.05%、31.66%、39.60%、9.62%，珍酒李渡产成品存货金额较期初减少26.25%；水井坊、贵州茅台、舍得酒业库存商品账面余额则分别较期初增长52.17%、17.02%、4.96%。

　　白酒行业分析师蔡学飞向“V观财报”表示，中国酒行业目前依然处于调整周期，并且还在持续分化发展，整体趋势朝着头部名酒聚集。“虽然从已披露的半年报来看，多数酒企保持了双位数高增长，但要看到，取得这一成绩，一方面是一季度春节期间的销售贡献，另一个方面也是市场集中度不断向着这些酒企聚集的结果，并不代表行业性的高库存已经结束。”

　　蔡学飞称，上市酒企多数是全国性名酒与区域强势名酒，在某些价格带与区域拥有很大优势，为酒企的企稳反弹提供了基础，不过整体来看，库存过高、价格倒挂、动销不畅依然困扰着绝大多数酒企，短期内无法解决这一行业周期性问题。

　　水井坊在半年报中也提到，2024年以来，白酒行业面临着较大挑战，挤压式存量竞争的态势仍在持续，“库存高企”的问题较为突出；与此同时，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中的趋势愈加明显，行业集中度不断提升。

　　提到上述多家酒企上半年业绩的双位数增长，白酒行业独立评论人肖竹青认为，主要是通过开发新产品、开发新经销商以及新客户、大力度渠道促销等举措实现的。“有酒企上半年销售费用明显增加。”肖竹青称。

　　数据显示，今年上半年，天佑德酒销售费用同比增长21.60%，增幅高于上年同期的17.24%。

　　肖竹青认为，上市酒企应理性降低业绩增长预期，主动帮助渠道伙伴去库存。

　　需要注意的是，前述8家上市酒企，除珍酒李渡、水井坊、天佑德酒外，其余酒企今年上半年的营收增长情况均不及上年同期。

　　浙商证券在近期研报中提到，头部酒企或迎增速换挡的新周期，未来2-3年业绩增长“降速但不失速”，白酒行业仍将维持正增长。该机构认为，消费场景虽表现较弱但并未消失，消费升级中长期仍可期待。

　　文章中新经纬