央行罕见加场MLF操作，稳定月末流动性

　　◎记者 张琼斯 陈佳怡

　　市场再迎超预期操作！7月25日，中国人民银行在月末时点新增一次中期借贷便利（MLF）操作，这是月内开展的第二次MLF操作，操作量为2000亿元，采用利率招标方式，中标利率为2.3%，较前次下降20个基点。

　　央行通常在每月15日左右开展MLF操作，在一个月内开展两次MLF操作实属罕见。尤其是，在逆回购“降息”刚刚落地的背景下，MLF利率调降虽在市场预期内，但“加场”操作背后蕴含深意。

　　“意料之外，情理之中。”分析人士称，此次加场MLF操作满足了金融机构的中长期资金需求，有助于稳定月末流动性。中信证券首席经济学家明明表示，历史上也存在缴准日、月末时段基于流动性需求增加额外MLF操作的先例。7月25日是当月缴准日之一，同时也是资金跨月的第一天，央行在逆回购宽幅净投放1861亿元的基础上新增一期MLF操作，为市场提供较多的中长期流动性补充，维护了月末资金面的平稳，保障资金利率稳定在政策利率附近。

　　一些MLF参与机构的交易员表示，他们在此次需求报送中，前瞻性地考虑了下个月的到期量，甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。央行此次MLF操作净投放2000亿元，可以较好满足金融机构的流动性需求。此外，本次MLF操作明确采用利率招标方式，参与机构在投标时可以选择多个利率，最终的中标结果也更能反映资金供需状况。

　　本次MLF操作中标利率下调20个基点，超出了日前7天期逆回购利率的降幅。民生银行首席经济学家温彬认为，这主要是因为之前MLF利率偏高，与同业存单等市场利率的利差不断扩大，导致商业银行需求不高。为提升MLF的市场需求，有效发挥其基础货币的投放作用，有必要根据市场供需变化，进行相应幅度的调降、缩窄利差。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，由于市场利率下行相对较快，央行合理调降MLF资金利率，有助于提升MLF资金吸引力，畅通政策传导，充分发挥MLF结构性工具效果。

　　“从实际效果看，本次MLF利率适度下行，较好地弥合了与同业存单等市场利率的差异。”分析人士表示。

　　从操作时点来看，本次MLF操作安排在贷款市场报价利率（LPR）报价后，也体现了淡化MLF政策利率色彩的意图。分析人士表示，在7月15日MLF利率没有变化的情况下，22日发布的LPR跟随7天期逆回购操作利率同等幅度下行，表明LPR转向更多参考短期政策利率；而此次MLF操作安排在LPR报价后，则进一步表明中标利率变动不具有政策信号含义。

　　分析人士认为，未来MLF不排除会延后至每个月的25日操作，在MLF操作时点调整的过渡期内，金融机构需更加关注月中流动性情况。温彬称，考虑到存量MLF仍在月中15日前后到期，加之月中还有税期等影响因素，金融机构或面临流动性管理的考验。

　　“不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等，预计央行还将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。”温彬说。