东莞证券-川恒股份-002895

　　公司近期发布2023年三季报，前三季度实现营业收入30.72亿元，同比增长25.09%；实现归母净利润4.92亿元，同比下降16.66%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比下降20.06%。

　　三季度业绩、盈利环比明显改善。2023Q3，公司实现营业收入11.92亿元（YoY+37.13%，QoQ+35.15%），归母净利2.18亿元（YoY-0.48%，QoQ+89.57%），扣非归母净利2.16亿元（YoY-10.30%，QoQ+84.62%）。盈利能力方面，公司Q3毛利率是39.94% （ YoY-11.82pcts,QoQ+7.82pcts），净利率是19.38%（YoY-7.00pcts, QoQ+6.20pcts）。公司三季度业绩环比明显改善，预计与公司磷酸、磷酸一铵、磷酸二氢钙等产品盈利修复、高毛利率的磷矿石销量增加等因素有关。

　　三季度产品均价环比下行，近期部分品种价格底部反弹。根据百川盈孚的数据，磷矿石（30%湖北船板价）Q3均价是895.33元/吨（YoY-10.52%,QoQ-12.53%），10月23日价格是970元/吨，相比7月低点+14.12%；工业级磷酸一铵（含量73% ） Q3均价是5054.51元/吨（ YoY-24.92%,QoQ-6.63%），10月23日价格是5357元/吨，相比7月低点+11.30%；饲料级磷酸二氢钙（贵州）Q3均价是3350.78元/吨（YoY-27.14%, QoQ-6.52%），10月23日价格是3500元/吨，相比7月低点+14.38%。

　　整合磷矿石资源，完善产业链布局。公司积极整合原材料生产企业，目前已收购小坝磷矿山、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿，截至今年上半年公司具有300万吨/年的磷矿石生产能力，磷矿石基本实现自给，为后续生产提供了强有力的资源保障，降低了磷矿石价格波动对公司营业成本的影响。同时，公司积极推进3万吨/年氟化氢项目、150万吨/年中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施技改项目、新型矿化一体磷资源精深加工项目、瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目等的建设。随着公司在建项目的推进，公司从传统磷化工领域向新能源材料方向转型战略规划逐步落实，有利于增强整体竞争力。

　　投资建议：公司致力于完善从磷矿石到磷酸盐产品的磷化工产业链，大力实施“矿化一体”产业模式；同时积极做好产业链终端新产品开发，不断开拓新的业务利润增长点。预计公司2023年的基本每股收益是1.50元，当前股价对应市盈率是12倍，维持增持评级。

　　风险提示：项目工程进度、收益不及预期风险，欧美需求持续走弱导致出口不及预期风险；国内宏观经济复苏不及预期风险；行业供给大幅增加导致行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。