铁矿：发运整体保持高位库存已达历史偏低位

　　紫金天风期货研究所

　　【20231019】铁矿石：发运整体保持高位 库存已达历史偏低位

　　观点小结 

　　周度评述  供应端整体维持偏强发运，需求端铁水仍在高位水平，整体疏港量保持高位。延伸至成材后钢厂利润持续压缩，247家钢厂盈利率下滑至24%，但未见到见到实际大规模减产。成才需求端有一定韧性，但矛盾仍在累积，预期方面对铁水的高位逐渐悲观。库存端，钢厂和港口均处于历史偏低位水平，整体给矿石提供了较大的韧性。观点方面我们仍为震荡。

　　1-5月差  1-5月差在三个主力月差中最难判断，整体震荡思路操作。

　　现货  疏港量整体高位水平，11合约基差率4%左右，01合约基差率13%左右。成交方面港口现货偏弱，但是远期现货成交偏强。

　　铁水  上周钢联公布247样本铁水产量246万吨，环比减1万吨。

　　库存  45港+247厂内上周去库759万吨，结构上澳洲矿库存仍在低位水平。

　　钢厂利润  华北卷螺利润均陷入亏损，mysteel钢厂盈利率指标降至24%。

　　折扣&汇率  折扣整体缩，整体成本小幅上升。

　　高低品价差  PB与超特价差目前处于震荡，暂时对价格没有较强的指导意义。

　　成材需求  成材需求具有一定韧性，品种主要体现在板材，需求主要体现在制造业和出口，压力出现但需进一步观察。

　　澳洲发运同比偏高

　　全球发运小幅下滑后整体处于同比偏高水平

• 2023年9月11日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增7%，月环比增9%。巴西7日移动平均发货量周环比降25%，月环比增11%。分国别来看，主要为巴西发运下降较多。

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　　非主流发运整体表现较好

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　　四大中vale发运整体偏强

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　　近一周到港整体偏高

• 近一周整体到港处于偏高位置，本周可能会累库。

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　　近期国产矿占比再次上升

　　主要地区国产矿产量处于偏高位置

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　　国产矿库存降低至季节性历史低位水平

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　　国产矿年同比消耗仍处于偏多位置

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　　价差来看，国产矿整体性价比仍在

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　　海外表现

　　日韩到港量整体偏高

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　　PB粉溢价比较坚挺

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　　韩国生铁整体恢复力度最好

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　　铁水保持高位水平

　　铁水逐渐到达20年水平

• 铁水仍在高位水平，检修数据来看，整体铁水有一定的韧性。

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　　整体疏港量仍在高位水平

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　　成材

　　螺纹整体基本面仍处于偏健康状态，全年表需处于历史季节性水平低位。数据上看整体驱动不明显。

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　　热卷整体产量中等偏上，库存有压力，表需整体表现依旧好于螺纹。卷的边际仍在于出口，出口目前的表现来看，仍具有一定的韧性。

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　　中厚板和冷轧整体表现最好，整体压力不明显，这种结构上的差异，给到了铁水较强的韧性。

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　　五大材产量微幅下滑，而铁水上升，合理的解释便是铁水流向表外高利润品种，后期的评估主要在表外的成材是否能承接供应增加。目前看，部分五大外成材出现了一定的压力，但是整体矛盾还没有很大。

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　　热卷整体成交好于螺纹

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　　成材出口保持在历史季节性高位水平

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　　华北卷螺利润持续亏损

• 华北螺纹利润再次下滑，螺纹产线低位，转产板材等其他品种，螺纹的利润不能作为我们单一的考量。

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　　废钢

　　废钢到货整体保持同比偏高水平

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　　废钢日耗环比微幅增加

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　　钢厂废钢库存低位水平

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　　废钢社会库存在偏低位水平

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　　长短流程螺纹产量均下滑

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　　电炉只有谷电有一定的利润

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　　库存表现

　　45港库存上周降库540万吨，45港+247厂内降759万吨

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　　澳洲矿整体库存处于低位水平格局未变，并且库存占比到达历史性低位。

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　　NMPJ库存逐渐降至偏低位置

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　　247厂内库存周环比降219万吨

• 整体去库降幅较大，247厂内+45港库存周环比降759万吨，目前45港库存已下滑至历史偏低位水平，247厂内库存亦处于历史低位水平。分品种库存中NMPJ逐渐下滑至偏低位水平。

• 整体来看，各环节库存均已下滑至偏低位水平。

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　　平衡表

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　　价格衍生

　　11合约基差率4%，01合约基差率13%左右

• 01目前13%左右基差，前期盘面走铁水下滑预期后，基差较大节后开始修正。

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　　螺矿比与卷矿比01达到低位水平，要改变需要有大级别的驱动。

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　　远期现货整体成交量偏高

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　　目前10月份普氏均值119

• 目前9月份普氏均值119。

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　　90美金对应估值在730左右，当下普氏118对应估值在950左右

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