回暖信号频现，中国经济底部回升势头仍待巩固加强

随着新冠肺炎疫情防控形势持续向好，企业复工复产明显加快，以及逆周期调节政策效应不断释放，3月中下旬以来，经济频现积极的回暖信号。

但当前经济运行仍存在诸多不确定因素，尤其是3月份境外疫情呈加速扩散蔓延态势。专家分析，必须加快一揽子宏观政策措施落实落地，把复工复产与扩大内需更紧密地衔接起来，确保中国经济底部回升势头不断得到巩固与加强。

经济进入温和恢复轨道

从先行指标来看，3月份PMI指数出现V型反弹，显示复工复产成绩显著。国家统计局3月31日发布的数据显示，3月份制造业PMI为52%，比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点。

这一数据发布后，3月31日，沪深两市冲高回落，截至收盘，沪指涨0.11%，深成指涨0.58%，创业板指涨0.61%。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经表示，本月PMI数据反映企业当前复工进度较好，国内供需两端均出现明显恢复。目前政府和监管层短期内出台的各项针对疫情的政策已经较为充分，随着政策的加快落地和复工复产的稳步推进，政策效应已逐渐显现，国内经济开始进入温和恢复的轨道。

工信部副部长辛国斌30日表示，从最近调研情况看，多数地方反映，3月份工业经济运行情况明显好于前两个月，一些行业产能利用率稳步回升。3月中旬，国家电网旬日均发电量同比下降2.9%，降幅比2月下旬收窄5.6个百分点。另据相关行业协会调查，机械行业开工率达到93%，轻工、纺织行业重点企业开工率分别达到90.6%和97.1%。

工程机械数据被认为是经济的晴雨表，相关设备需求正迎来恢复性增长。太平洋证券发布的研报显示，预计3月份国内挖机销量将突破4万，相比去年同期仅个位数下滑，在今年开工延后一个月的情况仍实现这一销量，超市场预期。特别是在3月中旬，随着各地项目复工加快以及物流等渠道畅通之后，开工和销售呈快速上升趋势。

3月27日的政治局会议指出积极的财政政策要更加积极有为，提到将适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，这将为后续基建项目提供了充足的资金弹药。

上述研报称，基建和地产投资有望加速，并在二季度或将面临较强的抢工预期，有望刺激行业下游客户反而加大对设备的采购力度，开工潮后延设备需求有望在二季度迎来释放，工程机械销量将迎来强劲增长。

国家统计局副局长盛来运撰文分析，疫情冲击不改中国经济稳中向好、长期向好的基本趋势。疫情没有伤及筋骨，经济社会运行秩序加快恢复。1-2月份主要指标占全年总量较小，后期弥补损失的机会较大。通常下半年经济总量占全年55%，上半年占45%，其中一季度仅占20%左右。只要二季度后经济加快恢复，我们有机会弥补1～2月份的经济损失。

仍存在诸多不确定因素

虽然经济已经出现了诸多积极的变化，但说经济全面企稳还为时尚早。3月份PMI指数处于荣枯线上，并不能表明经济活动已全面恢复。3月份PMI较2月份明显上升是反映当前多数企业随着复工复产的有序推进，企业生产经营情况比上月有所改善，但并不意味着企业的实际生产经营已恢复至疫情前水平。

国家统计局服务业调查中心相关负责人表示，通常情况下，当PMI连续三个月以上同向变化时，才能反映经济运行的趋势性变化，仅仅单月数据升至荣枯线上，并不能判断我国经济已完全恢复正常水平，实现趋势性好转，还需持续观察变化。

上述负责人强调，3月份境外疫情呈加速扩散蔓延态势，我国经济发展面临新的挑战，仅凭3月份PMI数据尚不能判断经济是否已经企稳回升，经济是否回暖还要看未来几个月采购经理指数能否延续扩张走势，后期走势仍需密切关注。

当前经济运行仍存在诸多不确定因素。由于疫情在国外快速扩散，多国经济受到较大影响，国际经济贸易环境趋于严峻，我国出口压力增加。本月新出口订单指数为46.4%，处于收缩区间。

章俊表示，海外疫情继续蔓延拖累全球经济进入技术性衰退，我国疫情输入压力持续加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战。当前全球低增长、低通胀、低利率、低生产率增长环境对货币政策调控构成挑战。

受疫情影响，不少外贸企业面临复工难、运输难、履约难、接单难、贸易壁垒增多等阶段性难题。随着国际疫情进一步扩散，我国外贸进出口形势可能还会进一步恶化。据海关统计，今年前两个月，我国货物贸易进出口同比下降9.6%，其中出口下降15.9%。

京东数科首席经济学家沈建光3月27日在疫情冲击下的全球经济与市场展望在线论坛上表示，外贸压力骤增，疫情下生产受阻是出口下降的主要原因，出口下滑，将造成长远影响。中国出口贸易在今年1～2月下跌了17.2%（美元计价），进口同比-4%，虽略好于2008年同期，但由于疫情对经济的负面影响仍处于早期阶段，随着企业逐步复工，国内出口产能有望恢复正常，但后续需关注海外疫情扩散对外需的影响。

政策有待继续发力

国务院发展研究中心研究员张立群表示，要充分认识当前国内外经济形势的空前严峻和复杂，把复工复产与扩大内需更紧密地衔接起来，确保中国经济底部回升势头不断得到巩固与加强。

章俊对第一财经记者表示，为了避免国内经济陷入债务-通缩螺旋式恶化的资产负债表式衰退，短期内仍有必要加码货币财政政策。未来在货币财政政策上仍有可能从以下两大方向进行加码：

第一，央行不仅会加大定向降准或专向再贷款等措施力度，也会进一步下调MLF和LPR利率以稳定企业生产经营预期、切实降低企业融资压力，并适时下调存款基准利率以优化银行负债结构，增加银行对中小企业放贷的积极性。

第二，扩大地方政府专项债的发行带动更多基建投资增长，托底经济运行。同时将预算赤字率提升至3.5%，并通过发行特别国债来为新基建提供融资保障。

沈建光认为，经济衰退的持续时间大概率不会持续超过一年。目前各国的首要任务仍然是做好疫情的防范与控制，尽量缩短疫情冲击的时间。另外，还应该根据需要采取必要的配套社会公共政策、财政货币政策，防范因金融资产的恐慌性抛售造成的流动性危机以及各种连锁反应。