PE/VC的福音？创投圈的春天来了？逐笔解读创投17条...

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　　金石杂谈

　　最近关于一级市场的讨论多了起来，易凯资本王冉更是直言一级市场已死，方星海对此进行了驳斥。但是随着经济下行、IPO逆周期调节，创投资金退出困难是一大核心问题。

　　于是大家看到，很多一级投资人，第一个关心的问题就是：如何退出？所以期间，很多一级市场基金都要求创始人每年稳定分红，从而靠分红拿回本金；还有就是并购市场火热，华泰联合劳志明直言：并购的春天来了。

　　就在今天，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（即“创投17条”），下面咱们一起看下核心内容：

　　总体要求：围绕创业投资“募投管退”全链条，进一步完善政策环境和管理制度，积极支持创业投资做大做强，充分发挥创业投资支持科技创新的重要作用。（国家支持创业投资做大做强）

　　第一章（前四点）聚焦培训多元化的创投主体；第二章（5-8）主要拓宽创投资金来源；第三章（9-13条）主要聚焦政府引导和监管；第四章（14-15条）是大家关心的创投退出机制；第五章（16-17条）优化创投市场环境。

　　1）加快培育高质量创投机构。鼓励行业骨干企业、科研机构、创新创业平台机构等参与创业投资，重点培育一批优秀创业投资机构，支持中小型创业投资机构提升发展水平。

　　金石注：核心在于引导创投机构规范化运作，提升整体服务能力，同时重点培育一批，这一批（比如腾讯这种骨干企业，比如中科院这种科研机构，创新创业投资平台，比如深创投）肯定会有政策支持，拥有巨大机会。

　　2）支持专业性创投机构发展。加大高新技术细分领域专业性创业投资机构培育力度，引导带动发展一批专精特新“小巨人”企业，促进提升中小企业竞争力。聚焦新领域新赛道，对投资原创性引领性科技创新的创业投资机构，加大政策支持力度，引导创业投资充分发挥投早、投小、投硬科技的作用。

　　金石注：国家倡导创投机构投资专精特新，硬科技，比如芯片、比如人工智能、云计算。引导创投机构投早、投小、投硬科技，核心是培育耐心资本，倡导长期投资。

　　3）发挥政府出资的创业投资基金作用。充分发挥国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金、国家科技成果转化引导基金等作用，进一步做优做强，提高市场化运作效率，通过“母基金+参股+直投”方式支持战略性新兴产业和未来产业。

　　金石注：提高政府引导基金的市场化运作效率（市场化也是王冉所吐槽的点，现在国家主动要提高市场化，意义重大），而且可采取的方式可以多样化，直投、参股、母基金都可以，通过引导基金，重点投向战略性新兴产业。

　　4）落实和完善国资创业投资管理制度。支持现金流充沛的国企，利用创业投资基金加大对行业的投资力度，探索国资创投按整个基金生命周期进行考核。这一点有意思，金石理解是以后国家支持这些实力雄厚的国企，对行业的投资，甚至未来进行创投业绩考核。

　　5）鼓励长期资金投向创业投资。这里面主要是险资和创投机构发债，支持保险机构按照市场化原则做好对创投基金的投资，鼓励有条件创投机构发债融资。（核心险资和创投机构发债）

　　6）支持资管机构加大对创投的投入。比如资管发行与创投契合的长期投资产品，在风险可控的前提下支持私募资管产品投资创投基金，同时鼓励资管机构提供全周期金融服务。（核心是资管机构发行产品，无论私募还是公募）

　　7）扩大金融投资公司直接股权投资试点范围，充分发挥金融资产投资公司在创业投资、股权投资、企业重组等方面的专业优势，加大对科技创新的支持力度。一般金融资产投资公司是各大银行系的投资公司，资金实力雄厚。（银行系的金融投资公司）

　　8）丰富创业投资基金产品类型。鼓励推出更多股债混合型创业投资基金产品，更好匹配长期资金配置特点和风险偏好，通过优先股、可转债、认股权等多种方式投资科技创新领域。积极发展创业投资母基金和契约型创业投资基金。（二级市场的创投性基金，通过优先股、认股权参与）

　　9）第9条至13条，主要是政府引导，规范性发展。首先，创业项目好不好，做些成果路演，便于投资人遴选；其次鼓励创投机构促进中小企业专利化、产业化方面发展，形成自己的技术能力和专利；税收优惠；最后一点提到支持海外资金设立人民币基金，同时规范引导国内创投有序开展境外投资。

　　10）可以说退出机制是一级投资人最为关心的方面。根据创投17条，14条明确拓宽退出渠道，一是发挥主板、创业板、科创板、北交所功能，但着力点是拓宽并购重组退出渠道；二是对于有关键核心技术企业，可以建立IPO、债券发行、并购重组绿色通道；三是境外上市做好备案，畅通外币基金退出渠道。

　　看完之后，其实不用金石解释，大家也能发现，这个退出渠道中重点是并购重组退出，但对于关键核心技术企业直接给你建立绿色通道，IPO、发债、并购随你选。

　　根据15条，着重提到了银行保险的一级退出问题，支持发展并购基金和创业投资二级市场基金，也就是创投基金本来只能通过IPO、转让或并购退出，现在可以在二级市场对创投基金进行份额买卖。

　　第16条是优化投资环境，核心要防止出台影响创业投资特别是民间积极性的政策措施。

　　第17条内容比较多，一是支持银行和创投机构合作，开展并购贷，加大创新领域投放；二是支持符合条件的上市公司定增或可转债募资对科技企业并购。