亚投行拓疆非美元投融资

将美元作为主要货币的亚洲基础设施投资银行（下称），正探索利用人民币、欧元等非美元货币投融资，支援成员国抗疫努力。

6月11日，亚投行在中国银行间市场发行规模30亿元人民币的首笔人民币（参见财新网“”）。亚投行司库Domenico Nardelli 在近日接受财新记者采访时透露，该笔熊猫债是亚投行获准两年内在中国银行间债市发行至多100亿元人民币熊猫债的第一期。亚投行开拓人民币融资，除支持中国贷款项目外，不排除未来其他国家按需获取人民币贷款。

亚投行已于4月7日批准向中国发放24.85亿元人民币的首笔新冠疫情紧急贷款。成为亚投行5年来发放的首笔非美元贷款。5月22日，亚投行又批准向格鲁吉亚发放9134万欧元(约相当于1亿美元)的疫情援助贷款。

亚投行融资部负责人Martine Mills Hagen告诉财新记者，亚投行在常态化进行美元融资之外，还在探索澳元以及离岸人民币（CNH）融资，希望在全球资本市场成为一个稳定、多元化的发行者，满足成员国的差异性贷款需求。

与亚投行几乎同期成立的新开发银行（又称），在探索成员国本币投融资方面走在前面。3月20日，新开发银行批准发放一笔70亿元人民币的贷款，支持中国抗疫努力；并于4月2日在中国银行间债市发行一笔50亿元人民币的熊猫债。

新开发银行并未公布该笔熊猫债利率，只是表示其获超3倍认购，且该债券的最终定价处于公布的定价区间低端。亚投行最新发行的这笔三年期熊猫债票面利率为2.40%，债券认购总额为发行面值的2.78倍。

Hagen表示，熊猫债市场的定价范围按国际标准看偏宽，上下限分别为国开债利率作为基准利率的正、负30个基点。“此次发债利率水平，我们自己的预期是低于国开债利率5到15个基点，最终发行利率比（当天）三年期国开债利率低23个基点，接近-30个基点的熊猫债利率下限。”

5月27日，金融委办公室发布11条金融改革措施，称将发布《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》，稳步推动熊猫债市场发展。过去两年，熊猫债市场发行需求并不旺，新开发银行是少数发行了熊猫债的国际开发机构，包括2019年2月发行一笔30亿元规模的熊猫债。

副行长祝宪在6月16日接受财新记者采访时表示，此次亚投行发熊猫债令人鼓舞的一点是，相当一部分购买者是海外新兴市场国家的央行和机构投资者，“不是像我们发的第一笔熊猫债，主要还是国内大银行买，之后也甚少交易。”

亚投行本次熊猫债的投资者中，境内投资者占比35%，境外投资者占比65%。新开发银行4月2日发行的熊猫债，境内投资者占比41%，欧洲与北非（EMEA）投资者占比45%，除中国外亚太地区投资者占比14%。

据祝宪了解，包括香港、澳门的金管局、南非央行等机构都购买了亚投行此次熊猫债，部分源于此类机构对人民币资产的胃口在上升，但目前愿持有的境内人民币资产种类还较有限，熊猫债正好符合他们的需求。而且相比中国国债，亚投行和新开发银行的评级比主权国评级还略高。

2019年5月，成员国认缴资金充裕的亚投行进行了首笔国际资本市场融资，25亿美元的五年期美元全球基准债券在伦交所挂牌交易。得益于国际三大评级机构给予亚投行的AAA评级，该笔美元债2.25%的票面利率甚至低于世界银行同月发行的美元债利率。今年5月，亚投行还发行了一笔30亿美元的全球可持续美元债。

Hagen表示，除美元债之外，澳元“袋鼠债”也是亚投行一个稳定可靠的资金来源。亚投行还通过非公开发行方式募集过离岸人民币（CNH）资金，发行后换成美元。一方面，亚投行基于国际投资者希望投资的货币种类发行相应货币的债券，另一方面，也根据成员国的贷款货币偏好，探索使用美元、欧元、人民币、澳元等货币融资。

值得注意的是，世界银行执董会5月22日批准给中国提供一笔1.365亿欧元（相当于1.5亿美元）的贷款，用于湖北省农业项目，提升农产品质量和食品安全。

曾担任世行副行长的祝宪解释，世行通常是通过货币互换（swap），将美元换成成员国偏好的其他货币贷出。新开发银行以及亚投行给中国的贷款，则是发放人民币贷款，并直接进行人民币融资。

展望未来，Nardelli坦言，目前还未接到除中国外的成员国希望获得人民币贷款的需求。但是，考虑到人民币已成为SDR的篮子货币，会有越来越多国家的央行将人民币作为储备资产，这些国家的政府未来可能也愿意获取人民币贷款。

“成员国既是亚投行的所有者，也是我们的客户。”他说，从中国监管当局获批的100亿元人民币熊猫债额度，未必全用于支付中国的贷款活动，也是为成员国客户潜在希望借人民币贷款，提供现成可使用的工具。

亚投行以美元为营运、会计货币，使用人民币放贷是否存在汇率风险？他解释，亚投行的人民币借贷活动，资产负债表两端都是人民币，不牵涉汇率风险；只是在年底梳理年报时，可能有一些会计方面的差异需处理。

经中国银保监会批准，亚投行此次熊猫债在中国的资产风险权重为零。根据巴塞尔委员会规定，AAA评级机构发行债券的资产风险权重在许多国家也为零。Hagen表示，这对国内外银行机构持有带来吸引力。此次发行的投资者类型还包括央行类机构、资管机构。

由于处于疫情期间，发行时点恰逢国内债市调整，该笔债券的路演及定价发行也面临一些挑战，“我1月底在挪威，之后在香港待了几周，与国际投资者会面、沟通，直到4月才回到北京总部。”Hagen说，如此环境下，对全球投资者的认购参与“感到很满意了”。

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