曹中铭:主动退市第一股重新上市，须打造有进有出的市场生态

日前，国重装5（原*ST二重）发布公告称，已于3月13日收到上交所同意公司股票重新上市交易的通知。这意味着，主动退市第一股将实现重新上市，国重装5也将成为继长航油运之后第二只实现重新上市的上市公司。

*ST二重2010年2月份在上交所上市，但从2011年至2014年连续四年亏损，且亏损的金额越来越大，该上市公司的退市已经不可避免。基于此，*ST二重作出主动退市的决定，其实也是非常明智的选择。根据2014年10月份证监会发布的《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（下称《若干意见》）规定，选择主动退市的上市公司是能够享受政策优惠的。如主动退市公司可以随时向其选择的证券交易所提出重新上市申请。

*ST二重2015年5月21日从上交所主动退市后，该公司采取了债务重组、分流人员、盘活资产、创新驱动、资源整合、引战融资等一系列的改革脱困举措。且于2018年2月将控股股东中国机械工业集团旗下相关优质资产重组进公司，并更名为国机重装，也为重新上市创造了条件。

作为主动退市后的重新上市第一股，国机重装的重新上市，具有不可复制性。其一，自《若干意见》发布后，市场上并未出现像国机重装这样主动退市的上市公司。A股上市公司为了维持上市地位，往往会无所不用其极，根本不会选择主动退市。更何况，主动退市后，重新上市的难度并不小。

其二，国机重装的控股股东为央企，作为央企旗下的上市平台，面临退市的风险，不可能袖手旁观。实际上，当年的*ST二重正是由于背靠央企，才会有选择主动退市的勇气，而这是一般的民营上市公司所不具备的条件。

其三，根据《上交所上市规则》的规定，一家退市公司要实现重新上市，既需要满足最近三年净利润、现金流或营收、期末净资产等方面的条件，也需要符合“三无一有”即最近三年主营业务、高管人员、实际控制人均未发生（重大）变化，且具有持续盈利能力与经营能力等方面的要求。而从客观上讲，要做到“三无一有”是非常困难的。

虽然两家上市公司都背靠央企，但长航油运与国机重装的重新上市，至少说明退市公司重新上市的渠道是畅通的。而且，这两家企业能够实现重新上市，客观上也给其他退市公司带来了希望。事实上，像创智5为重返主板曾两次发起冲击，但最终折戟沉沙，而目前像汇绿5、天创5、大通5等退市股都在为重新上市做准备。

目前一家企业要在沪深股市挂牌，拥有多个渠道，包括新股IPO、新三板转板、重组上市、重新上市等，渠道的多样化，实际上说明进入资本市场的途径更多了。而且，在科创板设立后，由于科创板设立了五套标准，为定位于高新技术产业与战略性新兴产业的企业跻身于资本市场又创造了更加使利的条件。这实际上也说明，只要符合条件，进入资本市场的生态链已经打造完成。

但资本市场在解决了进入问题的同时，也需要完善退市机制，打造一个有进有出的市场生态，这样的市场才更健康，也更有生机。不过，在退出问题上，市场机制显然还存在短板。

通过对上市公司退出机制多次深化改革，上市公司退出方式也实现了多样化。吸收合并、连年亏损、重大信息披露违法、欺诈发行、重大违法、面值退市、年报非标等原因的退市股纷纷出现。而且，每年因各种原因的退市股也多了起来。但目前的市场上，仍然存在大量的垃圾股，也存在大量的股市“不死鸟”。如此客观现实其实也说明，上市公司退出的通道并不顺畅。将垃圾股、股市“不死鸟”从市场上出清，显然是现行退市机制需要直面的问题。如此，一个有进有出的市场生态才有可能形成。 .价.值.中.国.网