杨德龙：美联储紧急降至零利率 恐已步欧日后尘进入流动性陷阱

北京时间3月16日，美国联邦储备委员会将利率降至零水准，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。

然而市场似乎对美联储的降息行动并不买账。周日晚间美股股指期货依旧持续下跌，道琼斯工业平均指数期货下跌超过1000点，跌幅达到5%限制点，触发跌停。一位美股投资者说，当前市场正处于一种世界末日的感觉。美联储已经打完了大部分子弹，市场只剩下裸奔。基本上，全球经济前景阴云密布。

在欧洲和日本，负利率已变得普遍。 一直在推动美联储实行宽松货币政策的美国总统特朗普也多次提到负利率的好处。但鲍威尔说，过去一年的政策评估表明，美联储的常规工具，如利率和量化宽松政策，已经足够，负利率并不是适合美国的政策。事实上，现在欧美日等发达经济体已经陷入“流动性陷阱”。

“流动性陷阱”指当名义利率降低到无可再降低的地步，甚至接近于零时，由于人们对于某种“流动性偏好”的作用，宁愿以现金或储蓄的方式持有财富，而不愿意把这些财富以资本的形式作为投资，也不愿意把这些财富作为个人享乐的消费资料消费掉。国家任何货币供给量的增加，都会以“闲资”的方式被吸收，仿佛掉入了“流动性陷阱”，因而对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。

因此，经济学家将利率已经降到极低水平时，单单依靠调整货币政策无法达到刺激经济的目的，极低的利率和国民总支出水平不会发生变动的状况称为“流动性陷阱”。

“流动性陷阱”（liquidity trap）是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。国民手中的钱袋就像是一个能够吸收任何物质的“黑洞”一样，把国家分配给国民的所有货币都无情地吞噬掉了，由此产生了一个货币需求无限大的“流动性陷阱”。

Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar称，“美联储肯定是打出了其货币政策的火箭筒。”“这最好能起作用，因为我不知道他们还剩下什么，天上掉下来的再多的钱也无法治愈这种病毒。只有时间和药物可以。”显示出投资者对疫情扩散的担忧依然很大。

近期，美股以极快的速度跌入到熊市区间，这也恰恰验证了我的“十大预言”，去年12月10日，我发布了2020年“十大预言”，当时还没有发生疫情扩散，也没有油价暴跌，但是当时我就提出美股在今年会见顶，而A股则会见底，现在市场正逐步的验证我的“十大预言”。

美国这一次见顶后以极快的速度跌入熊市区间，我觉得主要的原因，第一从内因来看，经过11年的大涨，美国三大股指的估值都处于历史的高位，特别是美国牛市的领头羊科技股涨幅惊人，而美股11年牛市期间，美联储大量放水，做大资产负债表，美联储的资产负债表已经是十年前刚进行量化宽松时候的5倍，大量的放水，就会催生资产泡沫，美股产生泡沫，一旦破裂，那就是灾难性的大跌。

第二从外因来看，就是疫情的扩散加重了全球经济陷入衰退的风险，而特朗普在之前讲话中谈到禁止欧洲人未来一个月内入境美国，除了英国人之外，导致投资者的信心崩溃，可以说这是一个昏招，它会对全球经济增长造成很大的危险，所以隔夜美股的大跌也反映了投资者的悲观预期。油价的大跌，使全球经济出现增速放缓，而投资者的投资意愿比较悲观，加上产油国为了抢占市场份额，大打价格战，出现油价的崩盘，油价大跌30%，对于投资者的信心是一个极大的打击。

第三就是美股市场的特点就是程式化交易占了很大一部分的比例，美国的量化基金80%都采取程式化交易，一旦出现下跌，就会出现恐慌性的抛盘，这是美股在进入熊市之后，大幅跳水的一个原因，几乎是没有抵抗的下跌，现在美股已经跌入到熊市区间了。

美股大跌的趋势已经确立，而根据历史经验，一般三大股指下跌20%进入到熊市区间，一旦市场还有趋势性的下跌，没有拉回来的话，可能还要再跌20%，所以上周一美股出现第1次熔断的时候，我就建议大家不要急于抄底，不要接下降中的匕首。现在美联储宣布降到零利率，并实施7000亿美元QE，增加流动性，但是这些措施能否扭转市场大的趋势，至少目前还没看到任何成效。根据历史经验，市场底往往比政策底更低，这也就意味着美股指数还有较大下降空间。

(本文作者介绍：前海开源基金首席经济学家)