赛力斯：三季度业绩改善明确资本运作积极彰显坚定信心

事件：公司发布2024 年三季报，三季度公司实现营收415.8 亿元，同比+636.3%；实现归母净利润24.1 亿元；实现扣非归母净利润23.3 亿元。前三季度，公司实现营收1066.3 亿元，同比+539.2%；实现归母净利润40.4亿元；实现扣非归母净利润37.6 亿元。

点评：

24Q3 业绩改善明确。三季度公司实现营收415.8 亿元，同比+636.3%；实现归母净利润24.1 亿元，高于预告归母净利润中枢21.8 亿元；实现扣非归母净利润23.3 亿元，高于预告归母净利润中枢20.6 亿元。前三季度，公司实现营收1066.3 亿元，同比+539.2%；实现归母净利润40.4亿元；实现扣非归母净利润37.6 亿元。公司三季度实现毛利率25.5%，同比+18.0pct，环比-1.9pct，环比下降主要因会计政策变更，企业保证类质量保证费用约12.1 亿元计入成本，对应调减销售费用，对净利润无影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.1%/2.5%/3.7%/-0.4%，环比分别-4.3pct/+0.6pct/-1.2pct/-0.4pct；净利率环比+1.6pct 达到4.9%。

季度销量同环比持续提升，M9 大定维持高增长。销量方面，公司三季度实现新能源汽车销售11.6 万辆，同比+394.2%，环比+9.1%；问界品牌交付11.0 万辆，同比+595.7%，环比+11.8%。其中问界M5/M7/M9分别交付1.6 万辆/4.5 万辆/4.9 万辆，环比分别+18.8%/+21.3%/+2.4%。

订单方面，截止10 月26 日，M9 上市10 个月累计大定突破16 万台，随新款五座版上市，近半个月新增大定突破1 万台。据我们统计，45 万元以上市场M9 市占率已突破20%。

资本运作积极，彰显未来发展坚定信心。下半年公司积极开展资本运作，7 月公司公告拟收购华为及其关联方持有问界等系列文字和图形商标，收购价款合计25 亿元；8 月公司公告拟使用约13.29 亿元收购控股子公司赛力斯汽车少数股东股东权益，有利于公司增加归属于母公司股东的净利润，进一步提升公司利润水平；8 月公司董事会审议同意公司以支付现金的方式购买引望10%股权，交易金额为人民币115 亿元，截止三季报发布之日已支付第一笔转让价款人民币23 亿元；10 月公司召开股东大会审议通过公司发行股份购买资产方案的议案，公司拟以81.6亿元收购龙盛新能源100%股权，获得超级工厂所有权，有助于优化上市公司资产质量，增强持续盈利能力。

盈利预测与投资建议：M7/M9 新款上市加速订单积累，看好公司销量持续提升，展望25 年，M8 等新车型上市有望进一步提升销量中枢，公司净利率有望随规模效应提升稳步增长。我们预计公司2024-2026 年实现营收1522/1906/2263 亿元，实现归母净利润61/90/119 亿元。

风险因素：新车型推出不及预期风险、价格战风险、新能源高端中大型车竞争加剧风险。