中信保诚基金市场来信|5月行情展望！关注高股息及资源类板块投资机会

　　4月行情收官，市场整体呈现箱体震荡格局。对于5月的行情演绎，基金经理们普遍认为后续A股指数或将保持窄幅震荡，需把握结构性机会。细分领域方面，受到新“国九条”提振，红利策略及扩散行情或值得继续关注，同时，上游资源板块仍值得关注。

　　权益投资部总监、基金经理：王睿

　　代表产品：中信保诚创新成长混合等

　　宏观政策方面，美国通胀数据依然居高不下，美联储降息预期一再推迟；中东地缘政治风险仍不明朗，黄金，原油等商品大涨，全球风险资产承压。国内一季度GDP增长5.3%，超预期，其中工业和服务贡献较大；价格因素依然较弱，CPI基本持平，PPI连续18个月下行。证券市场方面，新国九条发布，对于资本市场长期的结构利好，短期影响或主要在于监管政策的加强（数据国家统计局，时间：4月16日）。

　　投资策略方面，目前指数进入窄幅震荡阶段，一方面由于交易风险的出清以及总体的估值具备较高安全边际，指数下行的风险相对可预估，另一方面由于市场依然担心地产对于短期经济的影响且在美联储降息前市场整体流动性并未有宽松迹象，指数大幅向上的动力也不充足。接下来我们会比较关注中央财政预算项目落地的情况以及设备更新，能耗双控等政策的执行情况。

　　研究部总监、基金经理：吴昊

　　代表产品：中信保诚四季红混合等

　　宏观经济方面，国内经济复苏信号尚不清晰。一季度国内GDP同比增长5.3%，环比折年6.6%，高于5%左右的目标，与PMI环比扩张趋势一致；但核心通胀回落，社会零售总额、固定资产投资的季调年化仅分别增长1.2%和3.7%，仍旧是强供给+弱需求的组合，PPI仍有负通胀压力，一季度名义GDP增速仅4.2%；3月工业增加值季调环比负增长，后续将关注二季度经济指标环比趋势，以及4月政治局会议是否在政策上做针对性调整（数据国家统计局，时间：4月16日）。

　　企业盈利方面仍旧承压，上市公司四季报基本完成披露，收入增速环比下行，2023全年盈利大概率负增长，预计一季报将影响市场对于2024年盈利增长的共识，进一步下修盈利预期的风险较高。

　　关注或有的制度改革红利。相对于短期的财政扩张与风险防范，个人更关注能否释放制度改革红利提升全要素生产率，积极关注三中全会的安排、以及释放的政策信号；证监会改革规范、引导分红、减持行为，有利于市场定价围绕企业产生现金流的能力波动，但企业现金流的改善仍取决于宏观经济环境和中观产业环境。

　　市场反弹后出现调整分化，前期涨幅较大的资产（AI、高股息、资源、出海）相继出现明显调整，在未观察到实质性利好前，仍应以右侧思维跟踪市场变化，围绕高股息资产做好防守，争取在困境反转资产里做好择时反击。

　　基金经理：吴一静

　　代表产品：中信保诚深度价值混合（LOF）等

　　宏观经济温和筑底，国内一季度GDP增长超预期，海外方面美联储推迟降息预期，美债收益率回升，但金价在避险情绪下持续上涨。A股市场整体或延续区间震荡，重点关注结构性机会，一是红利策略及扩散行情，二是需求端有积极变化的行业，如出口链以及受益于全球制造业景气度改善的上游资源板块。

　　研究部副总监、基金经理：孙浩中

　　代表产品：中信保诚新兴产业混合等

　　国内一季度GDP同比增长5.3%，好于预期，但结构分化明显，房地产投资尚未复苏，工业和服务业有所改善，但需求与生产不平衡问题依然存在。预计房地产投资可能继续承压，居民出行需求旺盛，服务业消费或保持韧性。出口作为主要拉动力，或将继续支撑经济修复，稳增长政策如设备更新改造和融资协调机制的实施将逐步提振需求。海外美联储官员的鹰派言论增加了年内不降息甚至加息的可能性，美元指数微幅上升，非美货币面临贬值压力。

　　总体上A股指数可能呈现高位震荡，红利资产受到“国九条”提振，大市值高分红资产中长期或将占优；中短期更关注处于历史相对低位的成长类资产；其他相对关注供给受限的资源、“低端”制造业出海、以及盈利有修复预期的电力。

　　基金经理：闾志刚

　　代表产品：中信保诚幸福消费混合

　　虽然3月份的一些数据低于预期，但对市场不悲观。在度过2月前后的流动性冲击后，市场已回到正常的投资环境中。不过，鉴于是存量市场博弈，市场的结构和方向就很重要，投资者行为和资金配置的方向变化会导致不同组合的收益率产生非常大的差异。不过，从目前的年报和季报披露后的市场表现来看，市场在基本面变化驱动股价这方面，还是有效的。

　　基金经理：吴振华

　　代表产品：中信保诚鼎利混合（LOF）

　　宏观层面，2024年整体经济呈现弱复苏的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开。展望2024年，或会延续2023年经济偏弱复苏的格局，对2024年的成长类资产保持谨慎乐观。

　　往后看，需要关注的点是：（1）关注国内货币政策对成长类资产的影响；（2）政府拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；（3）上市公司2023年年报以及2024年一季报情况。

　　从科技周期角度，经历了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板块总体处于历史相对低位区间，随着经济的逐步复苏，下游需求的修复，未来有望迎来向上的趋势性行情。

　　基金经理：江峰

　　代表产品：中信保诚多策略混合（LOF）

　　过往一个月左右时间，市场处于盘整震荡阶段。但长期看，目前仍然处于历史相对低位区间，总体估值也是较低位置。

　　对后市保持乐观，活跃资本市场、中央加杠杆等边际变化改善市场风险偏好，业绩披露期、估值切换窗口有利于市场阶段性释放积极情绪。对五月行情保持乐观。

　　具体操作上主要还是在一些细分行业里围绕景气度做配置。

　　基金经理：管嘉琪

　　代表产品：中信保诚至诚混合

　　当前市场上很多白马消费股股息率已经普遍在3%-4%，同时分红率仍有提升空间，市场分歧在于需求是否已经触底，如果一旦需求触底，当前估值叠加股息率以及潜在的提高分红的预期，可以认为消费已经处于低位区间。观察指标在于地产销售数据，一旦企稳可能会引来市场对于消费的认可度提升。即使在当下，部分优质的白马股也已经有较大的性价比，部分公司年报披露，股息率在3%-4%，有一定概率会在未来1-2个月除息，在当前市场风格下，优质消费公司的填权或是大概率事件。方向上，在地产数据未企稳或者未看到其他明确信号前，仍然重点关注老龄化消费、高股息+等方向。

　　基金经理：孙惠成

　　代表作品：中信保诚新选混合

　　对5月市场整体中性偏乐观，市场在消化了1季报后预计将选出全年的主线，考虑到前期资源品，红利，以及出海方向均涨幅较大，二季度又是传统经济的淡季，将继续以高分红上游资源品种为重点关注方向。

　　注：基金管理人对提及的板块/资产类别不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

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