菜鸟撤回上市申请，阿里巴巴收缩过冬

　　至此，去年3月阿里巴巴“1+6+N”组织变革后宣布的所有子公司上市计划都搁浅了。

　　此前已递交招股书的菜鸟撤回了在香港联交所的首次公开发行及上市申请。

　　3月26日，阿里巴巴集团公告称，为更好加强与阿里电商业务协同，以及继续支持菜鸟扩大全球物流网络投入，决定撤回菜鸟上市申请并要约收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权。本次收购涉及金额达到37.5亿美元。

　　与菜鸟同时宣布上市计划的盒马此前已宣布暂缓上市，阿里智能云集团也已于2023年11月宣布“不再分拆上市”。至此，去年3月阿里巴巴“1+6+N”组织变革后宣布的所有子公司上市计划都搁浅了。

　　从独立回到协同

　　与“1+6+N”时强调各业务独立发展相反，阿里巴巴将“加强电商核心业务和物流协同的聚焦”作为撤回菜鸟上市的原因之一。

　　重振淘天集团是目前阿里巴巴集团的最高优先级任务之一。2月7日阿里巴巴第三季度财报发布后，阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示，未来一年，将在改善电商用户核心体验上加大投入，以支持淘天集团重拾增长及稳固市场领导地位。

　　过去一年，随着京东加入低价战役，拼多多市值超过阿里巴巴，淘天集团正面临着严峻的市场竞争。收紧菜鸟与阿里的联系，阿里想要协同的或许是淘宝、天猫物流履约、服务的能力提升，为这个阿里巴巴最大的收入来源提供更多的“弹药”。

　　“现在是阿里巴巴加大投入菜鸟的合适时机”是阿里给出的另一个理由。阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信表示，考虑到菜鸟对阿里巴巴的战略重要性，以及阿里在构建全球物流网络方面看到的重大长期机遇，阿里决定加大投入菜鸟。

　　不过，撤回上市申请对菜鸟国际物流的发展来说可能是把“双刃剑”。

　　菜鸟是一家国际物流收入占比超过国内物流收入的企业，2023年9月，菜鸟发布的招股书显示，2023财年菜鸟国际物流收入为368.51亿元，营收占比为47.4%；同期国内物流收入为359.61亿元，营收占比为46.2%。

　　菜鸟的国际物流业务发展与跨境电商密切相关。2023财年，菜鸟运送了超过15亿个跨境电商包裹，服务超过10万个从事跨境贸易的商家和品牌，阿里巴巴曾在财报中表示跨境物流是菜鸟强劲的增长动力。

　　但与同样冲刺全球物流市场的极兔等竞争对手相比，菜鸟在跨境电商中的合作伙伴有限。极兔如今的海外扩张离不开SHEIN、TEMU等平台的影响，而受到阿里背景的影响，这些平台的包裹很难与菜鸟相关。此前张勇提出“1+6+N”分拆时，各业务打开自主选择空间的可能也受到外界关注，如今，再度回到阿里怀抱的菜鸟，显然需要在这个问题上有更多思考。

　　值得一提的是，26日晚间菜鸟集团CEO万霖发出全员邮件，宣布将向菜鸟员工推出二次创业奖金激励计划，菜鸟正式员工除了在2025年4月获得正常的年终奖外，在2025年8月还将额外获得一笔同等金额的奖金。

　　撤回上市申请的同时，阿里也向菜鸟员工提出了收购计划。公告内容显示，阿里巴巴集团拥有菜鸟约63.7%的完全稀释股份权益（包括菜鸟员工持股计划下的已归属股份权益），本次将提供37.5亿美元现金，用于要约收购菜鸟少数股东的所有股权和员工已归属的股权。菜鸟员工股权收购计划将于2024年8月执行，员工可以自愿出售2024年8月1日及以前已归属的所有菜鸟股份。

　　收缩战线

　　菜鸟、盒马、阿里云纷纷“撤回”上市的背后，埋在更深层次的或许是估值原因。

　　2月7日，在财报电话会上回应菜鸟、盒马IPO计划时，蔡崇信曾表示，去年阿里宣布公司重组的目标，是希望能够在集团的估值上体现出每个业务部门的真正内在价值，而分拆上市、融资等交易是否推进和取消都取决于市场条件。而阿里巴巴认为，当前的市场条件是不能通过上市等做法来真正反映出这些业务价值的。

　　在寻求上市的过程中，菜鸟、阿里云等业务的估值并不如阿里预期。

　　本次阿里收购要约价格反映的菜鸟估值为103亿美元（约743.5亿元人民币），在26日晚间举行的阿里巴巴集团电话会上，阿里巴巴表示，阿里巴巴董事会确认了该价格能反映公允价值。而在2023年5月胡润发布的全球独角兽榜上，菜鸟的估值为1850亿元。这意味着，在菜鸟寻求上市的过程中，其估值不到一年已跌超千亿元。

　　在谈及阿里云停止分拆一事时，阿里集团董事会主席蔡崇信也曾表示，由于大环境的变化，阿里巴巴不再通过金融工程，而是希望通过投资显现云的价值。

　　各业务独立分拆的发展战略彻底成为了过去，如今，强调市场环境变化的阿里正在加速走向收缩。

　　阿里在过去的几个月里深入分析了集团所有不同的业务，蔡崇信此前透露，目前集团的战略聚焦点在于推动集团内不同业务之间的协同效应，阿里已经组建了专门的一些团队，寻求和推动不同业务之间更密切的合作，来实现阿里价值最大化。他表示，阿里还会继续考虑不同业务的单独融资，但是不会操之过急。

　　事实上，过去几个月里，阿里巴巴正在全面收缩其非电商核心相关业务。今年2月，蔡崇信回应了阿里出售实体零售的可能性，表示“目前阿里的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，它们不是核心聚焦业务，退出是合理的。但考虑到当前的市场情况，退出可能需要时间去实现。”随后，有消息称盒马、大润发将被出售给中粮，尽管阿里对此否认，但盒马创始人侯毅的退休及盒马CFO严筱磊的接任，都让外界猜测“阿里留给实体零售的时间不多了”。

　　同时，阿里也减少了对外部的投资。近日，继出售3300万股小鹏汽车ADR后，阿里巴巴又宣布将出售其持有的全部B站股权。在主营电商业务增收不利，淘天集团零售商业客户管理收入增长滞缓的情况下，收缩战线，聚焦核心业务成为阿里的必然选择。

　　大包大揽、不断扩张的日子暂告一段落，随着菜鸟撤回上市申请，阿里的收缩更进了一步。未来，阿里巴巴的钱将花得更精打细算，而公开募资被叫停后，如何盈利也将成为各业务更紧迫的挑战。