ETF日报：随着海外不确定性落地，叠加行业景气回暖，医药板块或迎来情绪修复，关注创新药沪深港ETF

　　2024.3.4

　　今天A股震荡攀升，整体波动不大，上证指数三连阳，市场成交额连续5日突破万亿元。上证指数收涨0.41%报3039.31点，创业板指涨0.59%。市场成交额10863亿元，北向资金实际净卖出70.61亿元。

　　3000点附近，市场成交额连续破万亿元，说明当前市场分歧还是较大。行业表现来看，石油石化、煤炭、医药生物领涨，房地产、非银金融、建材领跌。

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　　医药板块上涨主要是由于海外政策冲击可能出现转机，CXO板块表现突出，药明康德（维权）A股一度涨停。1月下旬以来，美国国会提出的《生物安全法案草案》指控华大基因、药明康德等企业会对美国国家安全造成威胁，对于医药板块，特别是CXO相关标的影响较大。

　　美参议院计划在2024年3月6日举行听证会，讨论这一法案。这次听证会是该法案成为法律过程中的一个程序步骤。听证会的具体内容和目的包括讨论法案的适用范围，是否限制政府订单或所有订单，以及法案针对的公司清单是否有修改。

　　美国国会立法流程较长，且需要参议两院就法案细节完全达成一致，通过概率较低。过往两届国会（116与117届）中提出的草案最后成法的比例分别为7.4%与6.9%。根据相关公司的公告，草案中与中国CXO企业相关的内容失实，指控无根据，故以草案当前公开的内容和状态立法的可能性低。

　　此外白宫公布消息，拜登上周签署了一项行政命令，可能会限制基因公司在美国的活动，但同时减轻国会针对中国合同研发和制造企业的立法压力，因此市场也开始博弈政策反转。目前中国CXO企业已深度融入全球生物医药产业链，赋能全球新药的研发与生产。短期海外政策的波动，也并不影响中国CXO企业的长期基本面逻辑。

　　2024年美联储降息预期逐步明确，或利好全球生物医药投融资回暖。此外，我国创新药发展取得稳健进步，license-out金额、品种攀升，医药行业出海的产品类别已从传统的原料药逐步升级到靶向创新药。随着海外不确定性落地，叠加行业景气回暖，医药板块或迎来情绪修复，可以考虑通过创新药沪深港ETF（517110）、生物医药ETF（512290）等标的把握板块低位布局机会。

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　　金价今天出现相对少见的大涨，上周美国商务部公布1月个人消费支出（PCE）物价指数，同比涨幅为2.4%是2021年2月以来最低增幅，符合预期，缓解了市场对美国通胀反弹的担忧。

　　此外，美国ISM制造业PMI从1月的49.1降至2月的47.8，远低于市场预期的49.5，显示制造业活动连续第16个月下降，加剧市场对美国经济韧性担忧，一系列经济数据进一步巩固了美联储年中降息的预期。目前来看，市场预期6月美联储降息的概率超90%。

　　上周五，美联储理事沃勒称，希望美联储提高短期美债占比，并将所持机构抵押贷款支持证券（MBS）降至零。该举措被市场称为“反向扭转操作”，与之前美联储实施的“扭转操作（Operationwist，OT）相反，这使美联储更灵活地调整资产负债表。

　　沃勒希望提高短期国债占比，以便在需要向市场提供流动性支持时，通过短期国债到期不续从而避免大量购买额外的长期资产，控制其资产负债表总规模的增长。该举措有望减少加息周期末尾的流动性风险，利好金价。

　　总体来说，2024年开启降息周期已是大势所趋，海外流动性环境逐步转向宽松。而地缘事件频发的背景下，黄金的避险价值也会得到重视，当前阶段依然可以重点关注黄金基金ETF（518800）的投资机会。

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　　近几日大盘的强势主要由芯片及相关板块驱动。

　　消息面上，国际半导体产业协会（SEMI）与Tech Insights近日报告指出，2023Q4电子产品和IC销售额有所增长，预计全球芯片制造业将于2024年复苏。Tech Insights近日调整了2024年IC销售额的预测，目前预计将增长近24%，相较上次更新时的16%有较大幅度调升。这一重大变化的主要驱动因素是内存，其销售额增长幅度从之前预测的41%更新到71%。

　　从基本面出发，短期来看行业整体或已进入景气复苏周期。美国半导体行业协会数据显示，2023年12月全球半导体产业销售额同比增长 11.6%，其中中国地区销售额同比增长接近20%，行业景气度已开始触底回升。

　　中长期来看，芯片作为算力核心，自主可控重要性持续凸显，国产化进展仍在加速。半导体设备是制造半导体芯片的核心工具，直接决定了芯片的生产效率、成本和质量。半导体设备的技术进步直接推动了芯片集成度的提升，从而推动电子产品的更新换代。近年来，在日益复杂的外部环境下，半导体设备作为“卡脖子”的关键技术环节，其重要性不断提升。

　　长期来看，AI与国产替代将持续驱动板块发展，短期又有景气复苏的逻辑，半导体芯片板块目前具备较高投资性价比。可以关注芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）等相关板块的投资机会。

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　　通信ETF（515880）今日上涨2.34%，年初至今涨幅接近15%，在各大板块中排名前列。

　　过去半年，国资委频频发布政策支持AI发展，2月再次强调央企将AI发展列入全局谋划，以运营商为主的央企持续加大算力投入。此外，以华为升腾AI为代表的国产AI芯片已具备较强竞争力，升腾910B算力是英伟达对华特供芯片H20的一倍。在国产AI芯片有力支持下，我国智算中心部署将得到保障。

　　AI算力在大模型训练及应用部署中有着不可替代的作用，算力相关硬件的性能和数量是影响大模型性能的关键因素。而通信设备作为连接算力相关的GPU、服务器、数据中心等关键模块之间的部件，最大程度上决定了算力能发挥到何种程度。

　　目前GPU之间传输数据最快的方式便是通过光通信模块，我国光模块企业在全世界市场的份额达到65%，是世界顶尖的GPU公司的供应商，订单确定性因此较高。除此以外，根据海关出口数据，2015-2023年我国光模块出口年化复合增速为12.26%，上升趋势同样明显。

　　人工智能大模型带来的算力升级，带动服务器、数据中心光模块等产业的发展，运营商数字化业务及云服务业务已经成为新的增长驱动。在过去一个月的大幅度反弹后，以中证全指通信设备指数为例，板块的估值仍处于历史最低15%分位以下，具备一定向上空间。感兴趣的投资者可以关注通信ETF（515880）的布局机会。