利用备兑策略增强收益

12月6日，沪深两市窄幅波动，累计成交8170亿元。当日，期权标的指数涨跌不一，上证50指数跌0.11%、沪深300指数涨0.16%、中证500指数涨0.39%、中证1000指数涨0.52%。

盘后数据显示，50ETF期权市场活跃度下降，持仓量则继续增加。当日期权总持仓2550204张，较前一交易日增加69378张。其中，认购持仓1639729张，较前一交易日增加41321张；认沽持仓910475张，较前一交易日增加28057张。持仓量PCR为0.5553，较前一交易日上升0.0032。与此同时，全市场合计成交1990769张，较前一交易日减少322863张。其中，认购成交998053张，较前一交易日减少209124张；认沽成交992716张，较前一交易日减少113739张。成交量PCR为0.9947，较前一交易日上升0.0781。

其余期权品种成交活跃度多数下降。具体来看，沪300ETF期权成交量为1426211张，持仓量为1743488张，成交额为7.507亿元；500ETF期权成交量为576875张，持仓量为783916张，成交额为4.244亿元；华夏科创50ETF期权成交量为397579张，持仓量为1128417张，成交额为0.987亿元；易方达科创50ETF期权成交量为211541张，持仓量为497693张，成交额为0.51亿元；深100ETF期权成交量为114899张，持仓量为178194张，成交额为0.531亿元；创业板ETF期权成交量为753802张，持仓量为1131798张，成交额为2.972亿元；深300ETF期权成交量为205998张，持仓量为325093张，成交额为1.01亿元；深500ETF期权成交量为153378张，持仓量为238593张，成交额为1.312亿元；上证50股指期权成交量为60553张，持仓量为98322张，成交额为1.91亿元；沪深300股指期权成交量为122741张，持仓量为228387张，成交额为6.618亿元；中证1000股指期权成交量为104909张，持仓量为150115张，成交额为6.61亿元。

12月6日，各品种期权购沽隐含波动率再度回落，整体处于历史低位，合成标的收平。数据显示，50ETF期权加权隐含波动率为0.1708，300ETF期权加权隐含波动率为0.1663，500ETF期权加权隐含波动率为0.16，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2103，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.2138，深100ETF期权加权隐含波动率为0.1833，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.1883，深300ETF期权加权隐含波动率为0.1204，深500ETF期权加权隐含波动率为0.1307，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1977，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1953，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.1777。

操作上，短期市场波动性加大，且当前隐含波动率处于历史低位，期权买方性价比较高，建议做多Gamma。而从中长期的角度考虑，股市下方支撑力度强劲，但单边持续脉冲式上涨的概率较小，对于持有现货资产的投资者而言，建议构建备兑策略以增加利润，也可利用合成标的替代现货以提高资金使用效率；对于未持仓或仓位较低的投资者而言，建议卖出看跌期权进行战略性建仓。总体来看，股市目前处于价值洼地，投资者应以更加积极的态度对待为宜。（作者单位：方正中期期货）