华安证券-分众传媒-002027

事件

　　公司发布2023年三季报，23Q3公司实现收入31.58亿，yoy +25.4%，qoq +7.4%；实现归母净利润13.7亿元，同比增长88.48%，qoq +6.2%,净利率达43.4%。

　　前三季度公司实现收入86.75亿，同比增长17.71%；实现归母净利润36.0亿，同比增长69.06%，净利率达41.5%。

　　需求侧：暑期叠加中秋国庆，广告主投放需求显著回暖

　　CTR数据显示，23年7月/8月广告市场同比上涨8.7%/5.0%。其中，23年7月/8月电梯LCD上的广告花费同比增加25.8%/24.1%；电梯海报上的广告花费同比增长1.6%/2.9%；影院视频上的广告花费同比增长338.4%/104.5%。

　　从头部广告主情况看，23年1-8月电梯LCD广告投放TOP5为农夫山泉、德佑、飞鹤、小猿、易开得，均为分众客户；从广告主行业结构看，23年1-8月电梯LCD广告投放同比增速TOP3的行业分别是家用电器、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲，广告花费同比均翻倍。

供给侧：点位质、量双升，巩固公司护城河

　　1）电梯电视媒体：截至23年7月，公司电梯电视媒体总点位数约94.4万台（同比增长11.3%），其中自营设备约89.2万。自营设备的点位结构持续优化，一线城市点位达22.5万台（同比增长9.2%），二线城市点位达49.2万台（同比增长12.8%），三线及以下城市点位达5.5万台（同比下降3.5%），境外点位数达12.0万台（同比增长16.5%）。

　　2）电梯海报媒体：截至23年7月，公司电梯海报媒体总点位数约187.2万台（同比增长3.2%），其中自营设备约154.7万台（同比增长0.5%）。自营设备持续淘汰低线点位，一线城市点位达42.1万台（同比增长4.2%），二线城市点位达92.0万台（同比持平），三线及以下城市点位达20.0万台（同比下降5.2%），境外点位数达0.6万台（同比增长0.4%）。

23年7月、24年1月接连提升刊例价，经营杠杆有望进一步释放

　　7月9日，公司在互动平台表示，电梯电视媒体、电梯海报媒体、电梯智能屏三种媒体的刊例价格自2023年7月起涨价，涨幅均在10%；在宏观环境无重大变化的前提下，公司预计明年1月仍将继续维持常规性价格上调政策。

　　由于租金成本相对刚性，在刊例价上涨、点位结构持续优化的情况下，公司经营杠杆进一步释放，23Q3归母净利率达43.4%，同比提升14.5pp。

投资建议

　　预计公司23E-25E营业收入分别为123.75/157.95/177.34亿元（前值为130.5/150.7/166.0亿元），归母净利润分别为51.63/67.79/77.33亿元（前值为45.1/57.0/66.8亿元），上调“买入”评级。

风险提示

宏观经济持续承压；广告需求恢复不及预期；行业竞争加剧