持续累库，镍在低位还要磨多久？

国庆节后以来，有色板块整体处于回调状态。10月17日沪镍收于149760元/吨，较前一交易日收盘下跌1.72%。有色中的镍已在低位横盘了将近半年，整体看供需仍然偏弱，下跌将延续吗，今天我们来聊聊这个问题。

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周二来沪镍主力合约呈现，震荡走跌，精炼镍现货成交未见明显好转，现货升水略有上涨。SMM数据，昨日金川镍升水上涨100元/吨至4750元/吨，进口镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水持平为-2000元/吨。昨日沪镍仓单增加36吨至6051吨，LME镍库存持平为42870吨。 

镍供应有宽松预期

据 SMM,9 月国内精炼镍产量共计 2.21 万吨，环比增 1.4%，同比增 43.18%。国内电解镍产量为24170吨，环比增6.6%，同比增56.4%。10月排产数据乐观，国内精炼镍整体供应过剩压力持续。 爬坡基本符合预期，主要受新增电积镍产量持续放量、西北某冶炼厂产量持续爬升以及 9 月纯镍需求有所回暖影响。

9月国内镍铁产量3.21万吨，跌4.7%，环比减3.0%，产量位于低位，进口镍铁供应充足。镍矿端，印尼确定今年不再新增采矿配额，印尼和国内镍铁产量增长放缓，钢厂排产和产量环比下降，镍铁高位回落。预计 10 月全国精炼镍产量 2.28 万吨，环比增 2.94%，同比增 48.05%。10 月精炼镍产量延续上涨，一方面西北某冶炼厂产量预计将在 10 月满产，另一方面华南某冶炼厂预计延续爬坡，整体来看，2023 下半年电积镍放量预期仍存。

镍持续累库

LME 镍库存降至 4.2 万吨附近，沪镍 库存则在 5687 吨大增 1831 吨，显性库存显著修复回升。LME总库存较上周累库642吨，国内本周累积500吨，未来终端下游需求回升幅度仍大概率低于国内新增产能供应增加幅度，即持续累库的概率仍然大。

镍铁进口强劲

 8月精炼镍进口环比回落至0.72万吨。镍铁进口量大涨至91.05万实物吨，但9月预期较差。镍矿进口环比企稳至552万湿吨。

镍旺需未兑现

不锈钢现货市场9月产量环比回落3.1%。节日期间大厂到货而交易暂停，因此社库有所累积，不锈钢社会库存较节前增长4.9%。价格连续回落之下，而原料端相对较为坚挺，不锈钢亏损加剧，不锈钢减产预期继续升温，10 月预期 300 系粗钢减产，月环比减 少 4.8%，300 系冷轧排产量预计环比减少 4.02%。不锈钢有减产预期，需求端存在不利因素。

新能源端硫酸镍月产量高位回落，9月电动车销量环比增长，三元电池装机市场份额增长

整体数据保持良好，但电池环节需求一般。镍旺季消费增长不显著，不锈钢板块呈弱现货价格下行，部分钢厂有减产现象，废料经济性抬升镍铁需求进一步减弱，需求减弱上游出货意愿回暖背景下镍生铁价格预计偏弱运行。

总结：

国内弱复苏现实和供应新增产能持续释放或限制短期精炼镍价格反弹，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，同时镍旺季消费增长不显著，不锈钢板块呈弱现货价格下行，部分钢厂有减产现象，废料经济性抬升镍铁需求进一步减弱，需求减弱上游出货意愿回暖背景下镍生铁价格预计偏弱运行。短期关注国内经济政策和海外资源国产业政策等因素对弱产业链基本面下价格支撑。镍中线套保维持逢高抛空思路。