民生证券-谱尼测试-300887

　　公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营收17.58亿元，yoy-34.44%，归母净利润1.05亿元，yoy-41.69%，扣非归母净利润0.94亿元，yoy-39.00%；2023Q3，公司实现营收5.71亿元，yoy-42.78%，归母净利润0.12亿元，yoy86.63%，扣非归母净利润0.12亿元，yoy-84.05%。

　　去年同期核酸业务收入较大叠加行业需求走弱，导致公司收入出现下滑。公司前三季度收入同比下滑34.44%，2023Q3收入同比下滑42.78%，一方面受去年核酸业务贡献较多收入而今年核酸检测业务需求明显减少有关，另一方面，医疗反腐等也导致医学检测行业需求略有走弱，土壤检测需求释放节奏低于预期。此外，2023Q3公司计提信用减值损失0.18亿元，资产处置收益-0.1亿元，其中信用减值损失增加较多与应收账款坏账计提有所增加有关。

　　医学、汽车等新业务领域成为公司新亮点。公司是北京市批准的生物医药工程实验室，拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室，可为医药的研发、生产及检测提供一站式CRO/CDOM，最近几年业务量快速发展。2021年公司成为特斯拉供应商，公司与

　　达成战略合作，成为比亚迪汽车认可授权实验室，荣获江淮汽车2021年度优秀第三方实验室殊荣。在化妆品检测领域，公司多次承担国家级、省级政府主管部门的监督抽检和风险监测任务，并为京东、天猫等电商平台提供质量监督检测。

　　并购拓展补短板。2023H1，集团成功收购湖北中佳制药，中佳制药是国内医药级阿苯达唑原料药的主要生产厂，主打产品阿苯达唑的质量可同时满足中国、美国、欧洲等世界各国药典标准要求。具备了原料药GMP生产体系和生产能力，打通生物医药一站式技术平台“最后一公里”。2023H1，集团成功收购合伯检测技术（上海）有限公司、吉林钛合校准检测有限公司，均为可对外独立开展校准业务公司，涉及力学，化学，热工和几何量等领域项目范围。

　　投资建议：考虑到公司业务发展情况，预计公司2023-2025年归母净利润分别是3.5/4.9/6.3亿元，对应PE分别是21x/15x/12x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险；3.需求走弱风险。